TokenInsight：头部 DeFi 项目如何与传统金融融合

2025年6月23日 12:46

作者：0xEdwardyw，来源：TokenInsight

本文探讨了三大DeFi协议Uniswap、Aave和Maker（Sky）的核心优势，并分析了它们在美国新监管体系下与传统金融（TradFi）融合的潜力

1. 监管转向为DeFi与传统金融融合打开大门：新任SEC主席PaulAtkins推动美国加密监管发生根本转变，明确支持自托管权利，认定质押不构成证券活动，并倡导基于规则的透明监管，推动“创新豁免”等机制，释放DeFi与传统金融合作的制度红利。

2. Uniswap与Aave率先具备机构级整合能力：Uniswap凭借V4的“hooks”模块化架构支持合规功能，如实时KYC/AML、白名单池等，可作为经纪商的后台DEX服务，成为RWA（现实世界资产）交易的链上流动性核心。Aave通过许可型借贷池、以RWA为抵押的借贷模型、与新型银行合作等方式，积极拓展机构市场，Horizon项目正致力于构建面向传统资本市场的DeFi产品。

3. MakerDAO面临稳定币监管挑战，正积极寻求应对方案: 已更名为 Sky 的MakerDAO，其DAI/USDS模型在1:1储备、许可发行、KYC等方面可能与GENIUS法案存在冲突。可能的应对策略包括提高传统资产的储备比例，并推出合规设计的稳定币（具备冻结功能等监管友好机制），以在新环境下保持稳定币业务的发展空间。引言：“DeFi与美国精神”

美国Crypto监管正在发生根本性转变。2025年6月，新任美国证券交易委员会主席保罗·S·阿特金斯（PaulS.Atkins）发表了题为“ DeFi与美国精神”的具有里程碑意义的演讲。与上届政府的做法截然不同，阿特金斯明确支持去中心化金融（DeFi）的核心原则，认为其与美国价值观相符。

此次讲话及相关进展传递出的关键政策信号包括：

1. 保护自我保管权，确认个人无需强制中介机构即可在个人钱包中持有Crypto的能力。

2. 认识到权益证明不是一种证券活动，扭转了先前针对权益证明机制的执法行动。

3. 开发者和开源保护，指出单独编写或发布分散代码不会触发证券或经纪自营商责任。

4. 转向正式的规则制定，以透明的公共指导和规则取代“执法监管”。

5. 考虑“创新豁免”，为DeFi项目提供临时、有条件的豁免，使其在规定的参数内运行，鼓励在监管框架最终确定期间进行负责任的实验。

这些变化不仅标志着监管的清晰化，也预示着去中心化创新与传统金融体系之间可能存在一座桥梁。对于头部DeFi协议而言，这一新环境提供了一个难得的机会：它们有机会与传统金融基础设施集成，与受监管机构合作，并将其效用扩展到Crypto原生世界之外。顶级DeFi协议的战略定位

下表评估了主要的DeFi协议如何从更有利的美国监管环境中获益。“传统金融整合路径”重点介绍了这些协议如何融入受监管的金融基础设施。

Aave：借贷协议已准备好迎接大场面

Aave是一个去中心化的货币市场协议，用于Crypto的借贷。它是DeFi领域的巨头之一，总锁定价值(TVL)约为240亿美元，是按此衡量规模最大的DeFi协议。Aave允许用户通过智能合约赚取存款利息并以抵押品借入资产。它拥有全球用户群，并积极与机构合作（例如，旨在吸引更多机构使用Aave的新项目Horizon）。主要优势

自推出以来，Aave作为借贷领域的先驱者赢得了良好的声誉，支持Ethereum、Avalanche、Polygon等主要Blockchain上的各种加密资产。

Aave采用去中心化自治组织(DAO)模型，AAVETokens持有者可以就协议升级、新资产上线、激励计划和风险调整等议题提出建议并进行投票。这种开放式治理结构有利于促进社区参与、迭代开发和协议韧性。值得一提的是，诸如AaveV3的发布和新链的扩展等关键决策均由社区共识决定。

安全是Aave设计的基石。其保守的风险管理实践，尤其是在资产入驻和流动性参数方面，帮助该平台在规模运营的情况下避免了重大漏洞。与TradFi集成

Aave可以通过符合监管要求和机构需求的几种战略途径与传统金融相结合。

最直接的途径之一是专门为机构构建的许可版本协议。该框架允许受监管的金融实体（例如银行、资产管理公司和金融科技公司）在符合KYC/AML要求的白名单环境中参与去中心化借贷。

另一个途径是在Aave上采用Tokens化的现实世界资产(RWA)。通过允许Tokens化的政府债券、房地产或发票作为抵押品，Aave可以吸引传统的资本市场参与者。这些资产将实现更常见的用例，例如以国债为抵押借款，或为类似固定收益工具的收益型产品提供流动性。

具体来说，Aave开发了Horizon，旨在开发面向机构采用的产品。其首款产品将是一个结构化的现实世界资产解决方案，允许机构使用Tokens化货币市场基金作为抵押品来获取稳定币的流动性——而Aave的稳定币GHO将作为主要的流动性来源。

Aave还可以与新型银行和金融科技公司建立合作伙伴关系，将DeFi收益策略整合到面向消费者的平台中。在这种模式下，用户存入法币，法币会被转换成稳定币并在Aave上借出。产生的利息随后返还给用户，整个过程都在一个无缝衔接、熟悉的界面中完成，将Crypto交互的复杂性隐藏起来。MakerDAO（Sky）：应对新的稳定币法规

MakerDAO最近更名为Sky，运营着最大的去中心化稳定币DAI（以及Sky改革后的USDS）。从历史上看，DAI的加密抵押模式使其能够在传统银行监管之外蓬勃发展。随着美国立法者推进《GENIUS法案》，MakerDAO发现自己正处于一个十字路口：是受益于更广泛的稳定币应用，还是应对新的监管障碍。

《GENIUS法案》主要条款概览

1.1：1储备支持：稳定币发行人必须以一对一的方式用高质量的流动资产完全支持Tokens（例如，每1美元稳定币=1美元美元现金或美国国债资产）。

2.许可与监管：只有“获准发行的稳定币” ——即获得州或联邦一级许可的实体，才可以在美国发行支付类稳定币。大型发行商（市值超过100亿美元）将直接接受联邦监管（美联储/货币监理署），而规模较小的发行商如果符合同等标准，则可以选择接受州一级的监管。

3.KYC/AML合规性：所有稳定币发行机构都将根据《银行保密法》被视为受监管的金融机构。他们必须像银行一样实施“KYC”、反*洗*钱计划和制裁筛查。与MakerDAO的去中心化模型相冲突

MakerDAO的DAI/USDS稳定币设计与GENIUS法案的几个核心要求相冲突：

1.加密抵押品vs.法币储备： DAI主要由ETH等加密资产以及Tokens化的现实世界资产支持，而非每个DAI都持有等值的1美元现金。截至2025年中期，DAI的抵押品中只有10%是美国国债，绝大多数来自加密贷款。

2.无法定发行人或许可证： DAI由自主智能合约发行，而非公司。目前没有一家注册公司能够获得监管机构的许可或审计，成为“DAI发行人”。然而，《GENIUS法案》将稳定币的发行限制在受监管的持牌实体范围内。

3.KYC控制： MakerDAO是一个开放协议：任何拥有Crypto的人都可以开设保险库并生成DAI或进行无需许可的交易。无需身份验证或链上交易监控。MakerDAO的潜在适应性

认识到这些风险，MakerDAO社区（由创始人RuneChristensen的Endgame计划牵头）正在考虑几种在新法规下生存和发展的策略：

一个直接的应对措施是持有更多传统资产来支持DAI，使其更接近1:1的储备理想状态。实际上，MakerDAO已经开始了这种转变——目前，超过10亿美元的DAI由现实世界的资产（例如短期美国国债和银行存款）支持。Maker可以进一步加大这一力度，将更大比例的抵押品配置为稳定、低风险的工具（即使不完全放弃加密抵押品）。

另一种调整是创建一个兼容的包装器或平行稳定币，与美国市场对接。MakerDAO更名为Sky以及USDS的推出似乎正是朝着这个方向迈出的一步。新的USDS稳定币设计了符合监管要求的功能，包括可升级的冻结功能，可以根据法律要求锁定Tokens。

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