紧随其后，香港Web3.0协会成立、Web3.0 Hub生态基金启动、虚拟资产服务商发牌落地、Web 3.0发展专责小组成立，香港已正式推动本地区Web 3.0发展。
对于虚拟资产，正如政策宣言所述，“假如我们把目光放远到虚拟资产更多其他的用途，例如艺术品和收藏品贸易、古董对象代币化，又或在金融创新角度而言，让不同种类的产品(如债务证券)代币化，定必能够迎来更大机遇”。
未来我们将持续跟踪Web 3.0的行业发展，分享更多行业资讯。此次为Web3.0系列第一篇文章，初步介绍Web3.0的近期热点 – RWA （Real World Asset）。
Web 3.0基于區塊鏈技术，将信息存储在分布式网络，允许给定的信息有特定标识，从而让信息的“所有权”概念更为清晰且难以篡改。将该分布式特征与金融结合，便是去中心化金融（DeFi），相较于传统中心化金融，DeFi在资产产权管理、交易过程中，具有更好的安全性，同时源于去中心化的信息特征，信息不对称情况更少，交易摩擦更小。
作为DeFi的重要一部分，RWA（Real World Asset）特指将现实中的资产（如黄金、房地产、艺术品、借贷票据等）代币化并引入到DeFi中的Web3.0项目。相较于传统金融资产而言，RWA具备DeFi的属性，可交易性更强；而相较于过去的主流區塊鏈产品而言，RWA有着更为丰富的底层实物资产类别以及现实投资意义。另外需要强调的是，RWA涉及现实世界的资产，需要解决“确权”问题，即确认RWA产品真实绑定了现实资产，且资产信息是真实、准确、完整的，而这一过程将强依赖于稳健的合规、监管体系。
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RWA的发展历史
从RWA的广义定义出发，其发展最早可追溯到稳定币诞生，发展历史较长，可以大致分三个阶段：
1、稳定币阶段
稳定币是与法定貨幣、黄金等储备资产挂钩的数字貨幣，也是一种自由流通、延展上链、与储备资产挂钩的加密貨幣。以锚定法币的稳定币为例，当铸造出一个单位的稳定币时，对应存储相应单位的法币与之对应，如此，稳定币的持有者将在拥有一个“价格”稳定的虚拟资产的同时，也能快速交易以BTC为代表的加密貨幣，为區塊鏈生态的参与者提供了一个价格平稳的资产标的。
这一阶段的代表是USDT，它是由Bitfinex旗下的Tether公司在2014年发行的，锚定美元进行1:1兑换，并宣称有足额的美元储备做抵押。USDT将现实资产—“美元”代币化，并借鉴金本位制，1对1锚定，成为了非常特殊的RWA。
2、证券型代币—STO阶段
证券型代币（Security Token Offering，STO）是一种通过區塊鏈技术发行的数字证券，具有传统证券的法律属性和权益，例如股权、债权、收益权、投票权等。通俗的理解，便是让证券凭证完成“纸质凭证→电子凭证→代币凭证”的演变。
STO的发展历史可以追溯到2017年，在ICO因为负面影响受到监管之后，业内提出STO的概念，即将代币与实际的资产或权益相挂钩，并遵循相应的证券法规。彼时STO的主要对象是區塊鏈项目的权益份额，典型案例如Polymath于2018年完成了其STO，筹集了5900万美元，并推出了其证券型代币标准ERC1400；tZERO于2018年完成了其STO，筹集了1.34亿美元，并在2019年1月正式启动了其证券型代币交易平台。
3、RWA阶段
RWA可以认为是STO的延伸，是个更宽泛的概念，其代币化的对象包含所有现实资产及其附属权益。
从市场讨论的热度看，RWA兴起于2022年。随着美联储加息，DeFi生态走向低迷，而TradFi中以美国国债为代表的无风险收益却在显著走高，资金大规模流出DeFi市场。参考DeFiLlama的统计数据，2022年5月初，DeFi市场TVL（Total Value Locked）约为1,366.7亿美元，该数据在2022年6月底降至526.2亿美元，不到两月时间下降了约61.5%。在此背景下，RWA被热议的一个重要叙事便是“留在链上，投资现实”。03
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RWA市场现状
（一）市场规模
总量上看，RWA市场规模2023年以来有显著增长，至2023年8月18号统计数据，RWA市场的TVL已达到12.54亿美元，涉及合约产品23个，规模较比2022年同比增长了超9倍。
RWA市场规模在2023年7月后快速增长，主要源于新产品stUSDT的加入。stUSDT于2023年7月发起，其背后发起人疑为孙宇晨，TVL规模在一个月左右突破7亿美元。当我们排除stUSDT这一异常值后，RWA的TVL规模仍超过5亿美元，同比依然有超4倍的增长。
（二）市场格局
目前RWA市场头部效应显著，市场规模前4位的项目分别为stUSDT（7.06亿美元、Ondo Finance（1.54亿美元）、MatrixDock（1.24亿美元）、RealT Tokens（0.83亿美元），累计占市场份额约为86%。（三）典型项目
1、stUSDT
stUSDT于2023年成立，产品于7月份推出。该平台允许用户将USDT质押到智能合约中，获得与质押数量成正比的stUSDT代币。
stUSDT代币的总供应量会根据质押收益进行重整化，使得每个stUSDT代币的价值随着时间增加。用户可以随时将stUSDT解锁回USDT，或者将stUSDT转换为wstUSDT，以便在其他DeFi协议中使用。
其运行机制如下：
stUSDT选择优质的短期国债为投资对象，通过RWA DAO 创建智能合约（目前支持TRON / Ethereum 网络），构建资产管理机制、确定完善的投资及数据披露策略。当前，stUSDT的7日年化收益率为4%、30日年化收益率为4.13%，成立至今年化收益率为4.14%。
stUSDT虽然成立时间短，但已成为市面上最大的RWA平台，至8月19日，TVL已超过7亿美元。2、Ondo Finance
Ondo Finance 于2022年底成立，以传统金融中结构化产品和分级债券为启发，为區塊鏈用户提供多样化的投资选择。公司在以太坊网络上部署智能合约，核心运营的产品有OMMF、OUSG、OHYG、USDY三类。其中OMMF底层投资标的为美国貨幣基金，目前产品年化收益率为4.5%；OUSG底层投资标的为短期美国国债，目前产品年化收益率为5.02%；OHYG底层投资标的为高固定收益金融资产，目前产品年化收益率为7.33%；USDY以短期美国国债+活期存款作为底层投资标的，目前产品年化收益率为5.1%。
Ondo Finance通过产品结构设计，使其核心产品可以允许非美国用户经他们的平台，投资于美国资产。以OUSG为例，已完成KYC的用户通过白名单钱包以USDC认购OUSG基金代币，基金代币为用户持有该基金产品份额的凭证；平台所收到的USDC会通过智能合约自动转存到Coinbase Custody的帐户上，Ondo IM（Ondo investment Manager）再通过Coinbase平台将USDC转换为USD（美元），并交由具有经纪商和托管资质的 Clear Street，再通过经纪商购买美国国债 ETF。赎回过程与之相反。
Ondo Finance的产品隔断了用户与美国国债的直接联系，用户持有的OUSG产品份额通过合约间接享有国债投资收益带来的权益增值，该模式允许Ondo服务非美国用户，为Non-US的用户资金投资美国资产，尤其是美国国债。当前，Ondo Finance的TVL约为1.6亿美元，较比年初有显著的增长。
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小结
在理想的叙事中，RWA基于區塊鏈技术，在记录产权信息、交易信息方面，比TraFi更为透明、可信。理论上，RWA可以作为TradFi的延伸，有望推动金融体系覆盖更广阔的领域，比如中小企业的借贷、艺术品投资；也有望赋能新兴经济体，以更小的交易摩擦提高新兴经济体金融市场的投融资效率。
但从项目执行流程看，目前业内对一般资产的Token化流程还缺乏合适的解决方案，尤其是在“确权”环节存在较大问题，即如何保证资产代币对应的RWA是真实存在的，以及如何保证所披露的资产信息是真实、准确、完整且具有时效性的。完成该过程似乎就又回到了TradFi审计、尽调的那套内容，且监管环境也不可或缺，因此推动市场形成标准化共识、推动监管体系完善（KYC、AML、资产托管、监测等），是RWA稳健发展的重要基础。
当前行业现状看，市场主流RWA产品大多以国债为底层资产，国债投资特点在于产品标准，更易被市场接受，而用户又可通过在链上进行质押杠杆的方式，放大自己的无风险收益，实现留在链上、降低波动、获得较高无风险收益的目的。目前落地的RWA项目叙事主要集中在“留住链上资金，提高DeFi收益率”上，无论是RWA产品种类，还是吸引的资金规模，都与理想的叙事有较大差距，当前行业仍处于探索的初期。
就香港本土的RWA产业而言，监管环境的建立以及市场的孵化已经开始。2023年2月，港府成功发行了8亿港币的代币化绿色债券，成为全球首批只由政府发行的代币化绿色债券，该债券首先存放在香港债务工具中央结算系统（CMU），然后对债券进行代币化；发行过程中，由银行提供法定现金，换取由金管局“铸造”的数字港元代币。香港地区正不断为市场参与者提供乐观的Web3.0在金融领域应用的预期，而RWA有望成为打通TradFi和DeFi的关键赛道，为香港地区金融系统注入新的活力，我们将对此持续跟踪关注。
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