Bitcoin四年周期失效了吗？
从2024年4月减半，到2025年10月创下12万美元新高，Bitcoin走了近18个月。如果只看这条路径，它似乎仍在按周期律运行。减半触底，一年内冲顶，再步入回调。
但真正让市场疑惑的，不是有没有涨，而是它不像往常那样涨了。
没有2017年那样的连番暴涨，也没有2021年那样的全民狂热。这一轮行情显得迟缓、钝化、波动收敛，ETF推进反复，山寨币轮动无力，甚至在创下新高后，不到一个月就跌破9万美元。这是到底是牛市，还是熊初呢？
因此，本文将深入剖析：
（1）为什么许多人觉得四年周期失效了
（2）四年周期理论中仍有哪些部分有效
（3）又是什么原因导致周期被打乱为什么越来越多人觉得四年周期不灵了？
虽说Bitcoin减半后价格也涨了，但这一轮行情走下来，从头到尾都透着很多不对劲。
Bitcoin在2024年4月完成减半，按历史节奏，接下来的12到18个月，市场应迎来主升浪和情绪高潮。事实也差不多如此，2025年10月，Bitcoin冲上12.5万美元的新高。但真正的问题出在这轮行情没有那种最后的癫狂，也没有全民情绪接棒。价格刚上新高不久，就快速回落了25%，一度跌破9万美元。这不是典型周期里该出现的“泡沫尾声”，更像是行情还没热起来就被熄了火。
另外，情绪也明显低迷。过去每逢牛市高点，链上资金活跃、山寨币疯涨、散户跑步进场，而这一轮直到现在，Bitcoin市值主导率仍维持在近59%。说明大部分资金还停留在主流币上，山寨币没跟上，轮动也缺乏爆发力。与过去几轮周期的十倍、几十倍的涨幅，而这一轮，Bitcoin从2022年底的低点起算到高点，只涨了7、8倍；从减半点起算，涨幅不到2倍。
2.2链上指标的周期性
Bitcoin投资者的行为模式呈现出周期性的“囤币-获利了结”循环，这一点在链上数据中仍有体现。典型的链上指标包括MVRV、SOPR、RHODL等。
MVRV是市场价值与实际价值之比，当MVRV值升高时，意味着Bitcoin处于估值过高状态。2023年底MVRV跌至0.8，2024行情好时曾升至2.8，2025年初回调中，MVRV回落至2以下，估值没有高估，也未达到低估水平，整体周期涨跌节奏仍在。
RHODL是衡量短期持币者（1周）与中长期持币者（1–2年）之间“已实现价值”比值的指标，用于识别市场顶部风险。历史上，该指标进入极高区域（红色带）时，常对应牛市泡沫顶点（如2013、2017）。2021-2022年，RHODL再度冲高，虽未突破历史极值，但提示市场结构进入后期。如今该指标也进入周期性高点，在某种程度上也预示着价格处于顶部。
综合来看，这些链上指标所反映的周期现象仍与历史规律相呼应，虽然具体数值略有差异，但底部和顶部的链上逻辑依然清晰。
2.3涨幅递减似乎是必然
换个角度来看，每轮周期顶点相较前一轮的涨幅逐步递减，其实是周期规律正常演化的一部分。2013年到2017年高点上涨约20倍，2017年到2021年涨幅缩小至约3.5倍，而本轮从6.9万美元上升至12.5万美元，涨幅为约80%。虽然涨幅明显收敛，但趋势线仍在延续，并未完全偏离周期轨道。这种边际递减也是市场体量扩大、增量资金边际推动减弱的结果，并不代表周期逻辑失效。
说到底，“四年周期”这套逻辑在某些时候其实还在起作用。减半影响供需，市场行为也依然遵循“恐慌-贪婪”的节奏，只是这次的行情不再像以前那样一眼看懂了。周期混乱的真相：变量太多，叙事太碎
如果说周期还在，为什么这轮行情却这么难读？原因在于之前单一的减半节奏，如今被多种力量扰乱了。具体而言，有以下几方面原因使得本轮周期不同以往：
1. ETF与机构资金的结构性影响
自2024年Bitcoin现货ETF推出以来，市场结构发生重要变化。
ETF是一种“慢资金”，上涨时持续吸筹，下跌时也有人逢低加仓。但需要注意的是，最近一周机构资金大规模撤出，比如前两天美国BitcoinETF单日净流出高达5.23亿美元，月累计超过20亿美元。这表明，当前并非“入场加仓”的最佳时机。加仓信号至少要等到资金停止流出转为持续净流入，机构动作变为买入为主。
ETF不仅带来大量增量资金，还增强了价格稳定性，并且这些持仓平均成本大约在8.9万美元，形成有效支撑。这使得Bitcoin市场的节奏变得更缓、更稳，但一旦击穿支撑或压力位，反而波动更剧烈。这是传统周期中少有的特征，也让行情波动减小。
2.叙事碎片化，热点轮动加快
上一轮（2020–2021）牛市，DeFi和NFT构建了清晰的价值主线，而当前市场更像是碎片化热点的集合：
2023年底到2024年初，是BitcoinETF主导，并在后期进入铭文热潮；
2024年Solana和Meme叙事崛起；
接着是CryptoAI、AIAgent成为热点；
到了2025年InfoFi、币安alpha、预测市场、x402轮番上台……
叙事轮换太快，热点持续性弱，导致资金在高频切换，难以形成中长期配置。并且，在过去那种“Bitcoin带头，山寨跟涨”的周期联动，变得不再可靠。现在的行情更像是一连串小周期拼接而成，有些赛道先热后冷，有些资产提前见顶，而Bitcoin在中间穿插起落。这种层级交错的结构，让减半节奏不再单独起决定作用。
3.反身性强化
除了ETF、资金、叙事，我们还要面对另一个现象：周期本身正在“自我影响”，也就是反身性。
因为所有人都知道减半规律，反而提前埋伏、提前兑现，让行情提前透支。与此同时，ETF持仓者、机构做市商、矿工等，也在根据周期进行策略性调整。每当价格临近理论顶点，可能存在大量获利了结先一步砸盘，让周期节奏被人为前移。
总之，把这轮行情拆开看，会发现所谓的周期混乱，更多是驱动力变多了。市场结构变了，参与者变了，情绪传播方式也变了。这也意味着，过去那种盯着时间表押牛熊的方式可能正在过时，需要读懂更大的背景。市场观点梳理
面对行情的不确定性，不同KOL也曾给出了不同判断，透过这些看法，也许能更好理解当前市场情绪。
@BTCdayu认为四年周期已不存在，Bitcoin从减半驱动转向机构驱动，散户在其中的权重会逐渐被稀释。
BitwiseCEO@HHorsley也发推表明传统的“四年周期”模式已不再适用，如今加密市场结构已发生深刻变化。他认为市场其实早在六个月前就进入了熊市，如今正处于末期，而整体加密资产的基本面比以往更强。
@Wolfy_XBT则认为减半节奏从未失效，本轮牛市已于10月6日结束，当前市场进入熊市早期。四年周期规律依旧奏效，宏观叙事和短期情绪只是杂音，围绕Bitcoin减半而诞生的周期性理论是最可靠的信号。
@0xSunNFT表示大到四年减半周期，小到局部行情，周期仍在。每一轮行情中都有沉寂期，关键在于理解周期节奏。无论是ETH、XPL还是Meme，周期内仍有反复波动机会，关键是别被短期情绪带跑。
@lanhubiji与本文观点接近，认为周期没有消失，但已经“变形”。Meme过剩、山寨失灵，市场变得碎片化，使得周期判断需要新的方法。
从这些观点可以看出，“周期已死”与“周期仍在”之间的争论，更多是对市场结构变化的不同解读。周期也许没有消失，只是需要更复杂的眼光去识别它的存在。结语
那么未来该看什么？
对我们普通散户来说，最现实的做法可能不是预测周期，但可以尝试建立自己的市场感知力，比如学会用数据辅助判断，避开情绪波动带来的陷阱，寻找高性价比的机会，而不是追逐每一个热点。
目前来看，周期还在，但更混乱、更动态，不能靠“时间到了就该涨”来思考市场。很多现象表明，本轮上涨阶段可能大概率已结束，那么现在就是防守阶段，最重要的是保留资金，不要轻易Allin。后续市场可能有震荡反弹，但更像是跑路行情而非新一轮牛市。
真正的底部通常不会一次到位，而是反复震荡后慢慢形成，保持谨慎克制且留子弹，才有可能等到下一次真正的机会。活下来，比猜对更重要。