Grayscale：加密金融集市Solana
作者：GrayscaleResearch；编译：金色财经本文要点：
*Solana是一个智能合约平台Blockchain，以其链上活动的深度和多样性而著称。目前，它在用户、交易量和交易费用方面均处于领先地位——这可以说是衡量Blockchain活动最重要的三个指标。
*作为一条面向所有人的快速且低成本的Blockchain，它承载着众多行业领先的应用，涵盖去中心化金融、消费者/社交应用以及实体基础设施项目。我们认为，Solana凭借其高效的设计，提供了Crypto领域最佳的新用户体验之一。
*SOLTokens目前估值约为1190亿美元，是市值第五大的加密资产（不包括稳定币），也是流动性第三强的加密资产。自2023年以来，SOL的表现显著优于其他同类资产，持有者可以通过质押获得约7%的名义回报率。
*GrayscaleResearch认为，Solana多样化的链上经济为SOL的估值奠定了坚实的基础，并为未来的增长创造了必要条件。
从纯技术角度来看，Solana是一个去中心化的计算机网络，它处理交易并将其按顺序记录到Blockchain中。但这种描述就像说曼哈顿是一个有道路和建筑物的岛屿。Solana是一个充满活力的社区和链上经济体：一个拥有数百万用户的隐形大都市，每秒进行数千笔交易，并与种类繁多的应用程序进行交互。Solana是Crypto的金融集市。
SOLTokens是一种数字商品，有助于网络运营，并为Solana生态系统的增长提供投资渠道（图1）。目前，SOL是按市值计算的第五大加密资产（不包括稳定币），也是按日均交易量计算的第三大流动性资产。
图1：SOL是市值第五大的加密资产
1.Raydium是一家DEX(DEX)，也是Solana去中心化金融(DeFi)基础设施的核心组件。年初至今，SolanaDEX的交易量已超过1.2万亿美元，超过任何其他Blockchain生态系统。Solana领先的DEX聚合器Jupiter也是Crypto行业交易量最大的聚合器。
2.Pump.fun，一款memecoin发射平台和社交应用。Pump.fun每月活跃用户约200万，日收入约120万美元。
3.Helium是一个专注于移动热点的去中心化物理基础设施(DePIN)项目。Helium允许用户贡献网络容量，从而在全国范围内构建移动接入点网络。这些服务通常比中心化替代方案更便宜，Helium目前拥有150万日活跃用户、11.2万个热点，并与AT&T和西班牙电信等大型电信公司建立了合作伙伴关系。
这些示例仅代表Solana500多个独特应用程序中的一小部分。作为一条几乎具备其他主流网络所有功能的通用Blockchain，Solana在非同质化Tokens(NFT)交易中排名第三，在稳定币交易量中排名第五，在Tokens化资产中排名第七。其他近期获得交易的用例包括宝可梦卡牌收藏品交易和Tokens化股票的链上发行。
衡量Solana生态系统应该同时考虑Blockchain本身及其托管应用程序的交易活动。尽管随着时间的推移有所变化，但Solana生态系统每月产生的费用约为4.25亿美元，年化收入超过50亿美元（图3）。我们认为，费用是衡量Blockchain及其应用程序总需求的最直接指标，数据表明Solana的需求巨大。
图3：Solana生态系统现在产生大量费用
此外，Solana奉行独特的发展战略，随着时间的推移，这可能有助于形成竞争壁垒。智能合约Blockchain可以被认为是基于软件的计算机，如今这些“计算机”的主导架构是Ethereum虚拟机(EVM)——Ethereum和许多其他智能合约平台（包括BNBChain、Polygon和Avalanche）使用的系统。基于EVM的应用程序可以轻松地从一个EVM链移植到另一个EVM链。相比之下，Solana使用一种称为Solana虚拟机(SVM)的独特架构。基于SVM的应用程序无法轻松转移到非SVMBlockchain，这可能会导致需求粘性。
如今，有超过1,000名全职开发人员致力于Solana和基于SVM的应用程序，并且在过去两年中，专注于Solana的开发人员数量的增长速度超过了任何其他智能合约平台（图5）。随着时间的推移，这些人力资本可以为Solana持续的创新做出贡献。
图5：Solana拥有仅次于Ethereum的第二大开发者生态系统
图7：SOL质押者可以获得约7%的名义回报率
像SOL这样的智能合约平台Tokens是数字商品，在其网络中提供实用性，并可能获得额外的财务回报（例如，质押奖励）。它们的价值与网络规模相关。与其他智能合约平台Tokens一样，SOLTokens的投资主题集中在Solana网络规模的潜在增长上。与任何其他资产一样，价格并不总是随着基本面的变化而变化。但是，我们认为，如果Solana网络随着时间的推移而发展——如果它拥有更多用户、处理更多交易并赚取更多费用——投资者可以预期SOL价格将会上涨。竞争动态
Solana很好地实现了其愿景，我们将其解读为一个面向所有人开放的快速、廉价的Blockchain。然而，其特定的设计选择为竞争对手在某些用例中抢占或保留市场份额留下了空间。
例如，其他Blockchain有时会通过运营更中心化的网络（例如，仅使用少量活跃的网络节点）来提供更快和/或更便宜的交易。即使中心化可能带来风险，用户也可能青睐这种便利。其他Blockchain可能会通过保持其网络的许可制（即仅允许获得批准的用户和/或获得批准的活动）与Solana竞争。这在某些情况下可能具有优势。由于Solana是一个无需许可的网络——欢迎所有人加入——它既是高科技初创企业，也是投机性散户交易的聚集地。
另一方面，与Bitcoin或以太币相比，SOLTokens可能不太适合作为长期的“价值存储”货币资产。这在一定程度上反映了SOL较高的名义供应通胀：稀缺性是任何长期价值存储的关键特征。但更重要的因素可能是网络抵御第三方干扰的能力。对于作为长期价值存储的数字资产，用户需要有信心在未来几乎所有情况下都能进行交易。支持这一结果的一种方法是保持较低的节点要求，以使网络保持高度去中心化和易于复制。Solana的效率是以相对较高的硬件和带宽要求为代价的，因此许多网络节点都在数据中心运行。从理论上讲，随着时间的推移，这可能成为中心化的根源，并成为第三方干扰网络的载体。
话虽如此，这些都是复杂且尚未解决的问题，投资者对加密资产可以作为长期价值储存手段的看法可能会随着时间的推移而改变。结论
Blockchain并非企业，BlockchainTokens亦非股票——它们是在去中心化网络环境下具有实用价值的数字商品。尽管如此，我们仍然可以分析Blockchain的基本面，并基于其进行Tokens投资。我们认为，衡量链上活动的三个最重要指标是用户、交易量和交易费用。基于这些指标，Solana是当今链上活动的领先网络。其他Blockchain基本面因素也可能对Tokens价格产生重要影响，而且Solana网络也面临着强大的竞争对手。但Solana链上经济的深度和多样性为SOL的估值奠定了坚实的基础，并且，在我们看来，这也是其未来进一步增长的必要条件。