为何Strategy持续增持Bitcoin：深度解析长期投资逻辑
作者：BradleyPeak，来源：Cointelegraph，编译：Shaw金色财经MichaelSaylor的Bitcoin策略
迈克尔·塞勒(MichaelSaylor)的目标是重新定义企业财务资金管理。
自2020年8月以来，他的公司（MicroStrategy，现已更名为Strategy）已成为Bitcoin最大的公开持有者之一。
截至2025年9月，Strategy已积累了640,031个Bitcoin，价值超过730亿美元。平均购买价格高达数万美元，按目前的水平计算，该公司拥有相当可观的未实现收益。
对于塞勒来说，Bitcoin既是一种对冲通胀的工具，也是一种不会贬值的储备资产——他认为，这是一种领先于未来机构资金流动的方式。
他的论点很吸引人：如果华尔街将其资产的10%分配给Bitcoin，其价格就可能攀升至100万美元。
过去几年中，Strategy严重依赖可转换债券、优先股和创新股权发行来为每一批新的Bitcoin提供资金。可转换优先票据
核心支柱是发行可转换优先票据，这些票据可在特定条件下转换为股权。此类交易通常利率极低，甚至为零（零息票），从而将现金成本降至最低。
例如，2024年年中，Strategy通过发行可转换债券筹集了8亿美元（净额约7.86亿美元），转换溢价率为35%。这些基金以平均65,883美元的价格买入了11,931枚Bitcoin。不久之后，又进行了一笔价值约6亿美元的交易。
这些结构可以锁定当前的资本，同时将潜在的股权稀释推迟到转换时，从而为公司提供灵活性。优先股和“延期”发行
除了债务融资之外，Strategy还通过发行优先股来吸引投资者。
这些（优先股发行）收益率通常高于普通债券，且结构性契约更少。例如，Strategy最近发行了“Stretch”（STRC）优先股，其浮动股息每年9%左右，并且明确表示将所得资金用于购买Bitcoin。
2025年7月，Strategy将原计划发行的5亿美元Stretch优先股规模扩大至20亿美元，凸显了投资者的需求。一些内部人士也参与了此次发行，该优先股的收益率为11.75%，这表明投资者对有收益保障的投资有着强烈的兴趣。近期收购
最新一次公开收购发生在2025年9月，当时Strategy以平均113,048美元的价格购买了196枚Bitcoin，总计约2200万美元。
与近期的收购一样，此次收购的资金来自普通股销售和优先股发行，而不是运营现金流或出售现有Bitcoin。
风险、批评和下一步的关注点
Strategy成为最大的企业Bitcoin持有者，但这也伴随着利弊权衡。
该公司目前的运营方式类似于一只杠杆Bitcoin基金，其股价密切追踪Bitcoin的走势。由于其通过股票、可转换债券和优先股支付新的Bitcoin购买费用，现有股东面临着股权稀释的风险。
除了这些风险之外，分析师还指出：
监管风险：税收或会计规则的变化可能会削弱持有Bitcoin的理由。
机会成本：数十亿美元资金被锁定在一种不稳定的资产中。
机构需求的不确定性： 100万美元的论据依赖于华尔街资金实际分配10%。
尽管如此，其更广泛的影响不容忽视。该战略帮助Bitcoin在企业资产负债表上实现常态化，并加速了托管服务、交易所交易基金(ETF)和机构场外交易市场的增长。
接下来要看什么：
Strategy未来的融资方式和资金结构
Bitcoin会计和税收的监管明确性
大型资产管理公司将其管理的实物资产转移到Bitcoin的迹象。
如果这些趋势得以持续，塞勒的押注可能会重塑企业财务策略以及Bitcoin在全球金融中的角色。