Arthur Hayes：法国赤字、欧洲央行与Bitcoin
来源：ArthurHayes，BitMEX创始人；编译：金色财经
那些高呼“自由、平等、博爱”的勇士们会为他们为之奋斗、为之献身的法兰西第五共和国感到骄傲吗？会为被一个娶了老师的领导（法国总统马克龙）而感到自豪吗？他们会为一个在法兰克福潜行的拉加德控制他们的货币政策而高兴吗？可能不会。
去年法国国庆节，我戴着巴拿马草帽和墨镜，在圣特罗佩跳着两步舞，伴随着鲁弗斯的音乐，不禁暗自发笑，这真是讽刺，因为法国国庆节竟然发生在美国独立之后。破产的法国皇室支持逃税的奴隶贩子（注：意指美国国父们），而这些奴隶贩子正在领导反抗英国国王乔治的革命，这进一步加剧了君主制岌岌可危的财政状况。几年后，白人男性业主应该遵循自己的法令而不是王室法令的观念，加上民众对国家支离破碎的不满，最终在大西洋彼岸引发了反噬，导致了路易十六的倒台。
讽刺的是，美国外交和货币政策的变化竟然会成为迫使法国（除了名义上）退出欧元区的导火索。欧元包含着多重含义：它是邪恶罗马帝国的通用货币；是那些试图扼杀本土文化和民意的人所创造的可憎之物；是彻头彻尾的臭屎。我欣喜地写下这篇文章，因为我迫不及待地想看到欧元区的穷人摆脱欧元的魔爪，重新获得自决权。
预测欧元的终结是一件大胆的事。在2011年至2012年的欧元区银行业危机期间，许多评论员都曾错误地预测欧元将崩溃。然而，如果德国和法国这两个欧元的担保国通过欧洲央行（ECB）印制必要的货币以阻止欧元解体，那么南欧小国的规模永远不足以瓦解这个邪恶的货币联盟。
这一次，德国和法国正朝着相反的方向发展。法国储户们心知肚明。他们，而不是我对美国、欧洲和经济史的粗略了解，告诉我法国将软违约，甚至可能硬违约其对欧元区的义务。看看这张漂亮的图表，听听人们怎么说：
如果这些资产被彻底摧毁，欧盟银行体系将在无杠杆的情况下濒临破产。
当系统性银行压力一触即发时会发生什么？掌权的央行会印制必要的纸币，以维持银行体系名义上的偿付能力。在美国，美联储在2008年就这么做了；在欧洲，德拉吉领导下的欧洲央行在2012年也这么做了。而拉加德将在2020年代末期这么做。
我们知道，欧洲央行将通过印发5.02万亿欧元来应对法国外国债券持有人的侵占行为，以拯救银行系统。这只是一个开始的数字；一旦开始，就停不下来了。欧洲央行已经摆脱了量化宽松和各种形式的印钞等虚假紧缩政策，将继续推进，因为危机正在蔓延到整个欧盟。还有哪些高负债国家会对外国债券持有人违约？我不知道，但投资者会吓得魂飞魄散，抛售一切能抛售的资产，以便从欧元区撤资。
那么持有法国债券的非欧盟外国持有者怎么办？他们会怎么做？在欧盟，法国债券的最大持有者是德国。在欧盟之外，最大的持有者是日本。关键问题是，日本央行会允许其监管的金融机构和政府本身承担法国债券的巨额损失吗？当然不会。对日本金融机构来说，法国资产的损失并非致命的，但却令人尴尬。据估计，日本企业持有价值2000亿美元的法国金融资产，这为我们提供了印发日元填补赤字的起点。
最后，美联储可以利用欧元崩溃带来的蔓延风险作为借口，加快印钞力度。法国国内资本管制
政客们的盗窃绝不止于外国资本，因为金融危机从来不会在打掉第一颗地雷后就停止。欧元就像一个近三十岁的“食尸鬼”。这场危机不会因为外国人得到了应有的惩罚就结束。法国储户的资本被国家偷走，是时候让他们成为爱国者了。
法国储户担心，他们在银行体系中的欧元资产以及以欧元计价的法国股票将被重新计价，最终变成贬值的法郎，这完全是理所当然的。政客们要想兑现其社会支出计划，唯一的选择就是退出欧元区，重新采用法郎。尽管法国政府已经破产，但其内在经济实力依然雄厚。法国是全球旅游胜地，拥有肥沃的农田，以及低成本的核能。短暂的自给自足不会对法国实体经济造成灾难性的影响。然而，持有以欧元计价的法国资产的法国民众，将因这些资产被重新计价成贬值的法郎而面临即时通货紧缩。
法郎大幅贬值将促进旅游业发展，刺激出口，尤其是相对于价格更高的德国出口，并将使法国重新掌控其货币供应。左翼和右翼都对法兰克福和布鲁塞尔的法令感到愤怒。正因如此，欧洲央行和欧盟理事会才坚决阻止任何“极端主义”的左翼或右翼法国政客上台。但人民渴望自由，而且很快就会实现。
法国资本意识到，这很可能是一场不远的终结。正因如此，TARGET赤字正在加速扩大。那些明眼人、稍有常识的人，赶紧滚蛋吧。
由于政治环境动荡，持有法国金融资产的当地人仍有时间撤离。目前法国尚未实施国内资本管制。但一旦实施，你将无法提取大量欧元现金，也无法将欧元汇出法国银行系统，也无法通过购买Bitcoin和黄金来逃离。因此，随着法国经济增长目标赤字的加速，Bitcoin将受益。
有多少资本将离开法国银行系统？
截至2025年7月，法国国内银行存款总额为2.6万亿欧元。
大多数全球银行业监管机构并未意识到数字银行会加速银行挤兑的传导。因此，在法国银行业监管机构或欧洲央行做出反应并限制资本流出法国或欧洲银行体系之前，大量资本可能会迅速流出。我粗略估计，在资本管制措施实施前的几天内，这些资本中25%可能会流出。这相当于6500亿欧元。
法国国内持有的可能流出法国的金融资产规模是多少？
法国股票总价值：3.45万亿美元
法国政府债券市场总价值：3.25万亿美元
快速出售这些资产并非易事，因为谁会买？德国人和日本人已经不再抬高市场价格了。非“蛙人”投资者会避开法国资本市场，因为担心被没收。因此，同样的假设估计，25%的持有者可能会抛售并离开，相当于1.68万亿美元的资本外逃。按照当前欧元/美元汇率，并根据53%的外资持股比例进行调整，1.15万亿美元可能迅速流出。当然，这是一个糟糕的估计。我用这个心理测试来指出，如果国内资本受到惊吓，数千亿甚至数万亿美元的资金可能会迅速流出法国，并在Bitcoin和黄金中找到归宿。
一旦法国的资本管制成为现实，病毒将蔓延至欧元区其他国家。欧元危机蔓延
如果德国和法国实际上对法兰克福和布鲁塞尔的那些蠢货说了句“fuckyou”，那么其他欧元区成员国凭什么要听他们的？尽管当权者竭尽全力压制民意，但欧洲各地的国内政客都秉持民粹主义。平民百姓希望印钞是为了改善自己的生活，而不是外国资本持有者的生活。没有什么能阻止任何欧元区成员国的赤字超过GDP的3%，而这是《马斯特里赫特条约》所禁止的。
那么问题来了，德国是否想保留欧元区这个共同货币？如果德国想，那么大多数欧元区成员国都会留下来，这样他们就可以借助德国联邦银行的良好声誉。如果德国退出欧元区，其他国家也会退出。为什么一个国内政客会把自己国家的未来与一群财政状况不稳定的中等国家捆绑在一起？没有德国的欧元比有德国的欧元更弱，这有助于出口，但外国投资者会收取更高的利率来为非德国欧元融资。鉴于目前大多数欧洲国家都希望维持赤字以维持慷慨的福利国家，并增加国防开支以对抗邪恶的俄罗斯，我认为他们宁愿选择留在德国，以获得更便宜的外国资本。
无论发生什么，都会有一段高度不确定的时期。持有欧元计价股票和债券的投资者不喜欢这种不确定性。他们会不加选择地抛售这些资产。欧元的避险事件将再次使欧盟银行体系濒临破产。为了拯救这个体系，欧洲央行将再次印制欧元。这些欧元实际上推动了Bitcoin和黄金的上涨，因为在这种情况下，任何是人的投资者都会购买这两种硬资产。我猜，继Bitcoin和黄金之后，下一个最佳选择就是美国股票了，这对我来说很难说。欧洲央行按下“Brrrr”按钮后不久，他们将在欧盟范围内实施资本管制，因为他们不能允许资本外流。
我无法估算有多少资本会逃离欧洲，涌入硬资产和美国股市。如果你认为这种情况发生的可能性微乎其微，就必须抛售所有欧元计价资产，并将资金从欧盟银行体系中撤出。你还有什么可失去的呢？让我们看看疫情过后欧盟股市和债市的表现，以了解尽早保护资本的机会成本。记住，先卖出的人，卖得最好。
在同一时间段内，彭博EuroAgg债券指数（白色）和EuroStoxx50指数（黄色）以欧元计算的表现不及Bitcoin（洋红色）和黄金（绿色）。
正如你所见，欧盟股票和债券的表现逊于所有主要资产。未来，随着欧洲接连乌龙，其金融状况只会进一步恶化。你怎么能投资一个主动购买昂贵的美国船运天然气，而不是更便宜的俄罗斯管道直输天然气的经济区呢？滚蛋吧。欧洲央行为何不印钞？
这些分析都不是开创性的。就连欧洲央行那些只会搞文件的蠢货也知道，在德国和日本资本缺席的情况下，法国的财政状况简直糟透了。如果欧元是神圣不可侵犯的，那为什么欧洲央行不“不惜一切代价”（用前欧洲央行行长德拉吉的话来说）来阻止欧元区解体呢？欧洲央行应该重启量化宽松政策，用它那套“字母汤”式的方案。
欧洲央行的目标是欧元最大化，只要他们还在控制之中，欧元就会最大化。欧洲央行希望所有成员国都听从他们的指示。他们被告知，政府年度赤字不应超过GDP的3%。他们被告知，如果国内政客和政党宣扬国家主权观点，那将是不能接受的。就法国而言，欧洲央行反对任何像玛丽娜·勒庞领导的非常受欢迎的国民阵线那样希望制定法国优先政策的政党。你可能讨厌勒庞，或者更有可能讨厌她的父亲，因为他们都喜欢比莉·霍利戴的阿尔及利亚风味歌曲《奇异的水果》，但她比拉加德更相信民主。这对拉加德来说是个问题，因为法国公众希望政府印钞和花钱是为了法国的利益，而不是法兰克福和布鲁塞尔那些未经选举的官僚。因此，由于欧洲央行的宠儿失去了对法国议会的控制，欧洲央行将通过扣留新印刷的欧元来实施控制。
欧洲央行和欧盟苏维埃认为，如果法国为了推行有利于法国国内的民粹主义政策而维持超过3%的赤字，那么还有什么能阻止其他任性的欧洲孩子效仿呢？紧缩政策及其对民众造成的相关成本必须得到执行，才能让欧洲得以生存。欧洲央行印钞机的迟迟不作为，吓得法国资本纷纷逃离法国国内银行监管机构的控制，将存款转移到其他欧元区成员国。
欧洲央行如此专注于控制欧洲，以至于自作自受。欧洲央行应该向市场发出信号，它将拯救法国以及任何其他“自由”债券市场拒绝以可承受的利率为政府提供资金的国家。为什么？因为欧元兑美元需要大幅贬值。如果你研究过当代史，你或许就能看出，美国热衷于维持欧洲作为其附庸国的地位，而美国各界精英政客对他们那些渴望成为苏联欧盟的犹太教-基督教表亲持悲观态度。贝森特计划延续这一政策，通过强势欧元兑美元来摧毁欧洲的竞争力。
为了以牺牲德国和其他欧盟国家出口为代价来增加美国出口，贝森特必须大幅削弱美元兑欧元的汇率。继续维持巨额赤字，宣布一项产业政策并随之引发银行信贷激增，黄金大涨，在一切客观指标都表明美国经济强劲甚至非常强劲的情况下威逼美联储降息等等，这些政策在其他条件不变的情况下，都将削弱美元兑包括欧元在内的大多数其他法定货币的汇率。贝森特正忙于贬低美元以增强“美国治世”的制造业复苏，而拉加德则忙于推行紧缩的货币政策，以约束那些想要花钱推行民粹主义政策的成员国民选政客。
Bitcoin不在乎
欧洲央行要么现在按下“Brrr”按钮，暗中为法国福利国家提供资金，要么等到法国资本管制威胁到欧元时再这么做。无论哪种情况，数万亿欧元的货币都会被印出来。Bitcoin则不在乎，它将继续相对于欧元这块垃圾的势头，势不可挡地上涨。
我们可以肯定的是，无论欧洲央行采取何种路径，欧盟银行业监管机构都将试图关闭出口。如果你是一个欧元穷人，并且资金存在于欧元银行体系内，那么你将资金秘密投入唯一真正的中本聪怀抱的自由将会减弱而不是增强。法国政府的缓慢崩溃是一个信号，表明是时候抛售欧元、购买Bitcoin了。如果你读了太多主流财经媒体，并认为Bitcoin是一个*骗*局，那就抛售欧元，购买Bitcoin，然后用Bitcoin在欧盟以外购买另一种硬资产。Bitcoin是保留宝贵资金使用选择权的最佳方式，因为它是一种数字不记名资产。几分钟后，你就可以通过欧洲大陆的现货交易所将你的欧元银行存款兑换成Bitcoin。瞧，你不再被拉加德绑架了。
如果你不是欧洲居民，无论如何都不要购买欧洲金融资产。不如买点Bitcoin，坐下来，看着你那令人作呕的收益，因为印刷的欧元会助长法定货币供应量增长的牛市。如果你想知道欧元何时会破裂，那就看看法国TARGET赤字的走势吧。或许，只是或许，你可以在明年的巴士底日狂欢节上炫耀你的财富。你也可以在下午买一杯尼布甲尼撒式的气泡水，然后向鲁弗斯挥拳，点燃你的资本。