如何判断一个 L1 Tokens的估值是否合理
作者：TheSmartApe来源：X，@the_smart_ape翻译：善欧巴，金色财经
评估一个Tokens的真实价值可能令人头疼，但只要运用正确的方法，你就能做到。
首要原则是不要“混淆概念”。Tokens有许多不同类型（L1、L2、协议、L0等），每一种都需要自己的分析框架。在这里，我们只关注L1Tokens，并将其分为两个子类别：通用型L1和应用型L1。
通用型L1：$ETH,$SOL,$AVAX,$BNB,$DOT,$ADA,$SUI
应用型L1：$HYPE,$dYdX,$OSMO,$RUNE,$RENDER,$TON,$RON收入
第一步当然是看收入，但不能看任何收入。重要的是Tokens捕获的收入部分。这可以通过回购、销毁、向持有者重新分配，甚至用于协议开发来实现。你不应该将完全脱离L1，不给Tokens持有者带来任何好处的收入计算在内。
尽管FDV/收入比率很有说服力，但它本身还不够。对于L1来说，增长和发展在估值中扮演着重要角色。你应该分析：
活跃地址数
交易量
交易笔数
TVL（总锁定价值）
最重要的是趋势线，而不是绝对数值。如果使用指标自发布以来持续攀升，这通常会对估值产生有利影响，即使原始数据还不大。投资者正在对未来的增长进行定价。
最后，你需要考虑Tokens解锁。两个主要问题是：
Tokens何时解锁？
谁将受益？
如果解锁用于营销或团队工资=负面。
如果解锁用于开发或重新分配给持有者=正面。
如果解锁不惠及Tokens持有者，你可以使用以下基准：
<10%的流通供应量=影响较小
10–30%=影响中等
>30%=影响较大
你也可以使用像@Tokenomist_ai这样的工具来跟踪解锁时间表。
FDV/收入比率约675→相比传统科技公司的8-15，这是天文数字。
Solana
在过去365天里，Solana创造了约3.87亿美元的收入，其中大部分通过销毁和质押奖励惠及Tokens持有者。
Hyperliquid
Hyperliquid的独特之处在于它将100%的收入用于Tokens回购，因此所有收入都直接归属于持有者。
过去90天的收入：2.55亿美元→年化后约为10亿美元。
FDV=520亿美元→FDV/收入≈52。
结论
评估一个L1Tokens的价值从来都不是一件简单的事。它不仅仅关乎收入，投机、叙事和对未来的期望往往在它们成为现实之前很久就被计入价格了。
话虽如此，如果我们严格从基本面来看，我的观点是，大多数L1项目的估值都与其今天实际交付的价值相比被高估了。市场继续以高度投机的方式运作，增长和炒作所扮演的角色与真实、当前的价值捕获一样大，甚至更大。
换句话说，收入和基本面为我们提供了一个“锚”，但Crypto价格的真正驱动力仍然是投机和未来潜力。