Coinbase：加密市场收益策略速览
来源：Coinbase；编译：金色财经
加密市场对收益的追求又回来了，但风险也随之而来。我们分析了各种收益策略。本文要点
担保贷款=低风险收益：超额抵押、代理管理的贷款收益目标约为1-2%（BTC），同时保留本金和资产风险敞口。
“市场中性”策略=更高的收益，更高的风险：期货基差（~4-8%）和备兑看涨期权（coveredcallwriting~2-8%）增加了杠杆、汇率、融资/波动率、执行和上行上限风险。
专业管理至关重要：需要机构监督、抵押品控制、执行、报告和合规才能安全地获取加密收益。担保贷款和市场中性交易
在Crypto领域，对收益的追求再次升温。上一轮周期以痛苦告终，像BlockFi和Celsius这样的公司在风险和运营管理不成熟的情况下，远远超出了审慎的限度，最终倒闭。随着需求的复苏，一些参与者可能会重蹈覆辙。对于投资者而言，在把握收益机会时，必须清晰地了解收益的产生方式以及支撑收益的风险。
担保贷款为投资者提供了一种获取收益的方式，既能保障本金安全，又能获得核心资产优异表现的敞口。其抵押结构提供了稳定性和透明度，这使得它对机构投资组合的吸引力日益增强。
其他“市场中性”策略，例如期货基差交易（futuresbasistrading）和备兑看涨期权（coveredcallwriting，一种投资策略，指在持有资产的同时，卖出以该资产标的的看涨期权，从而收取权利金以增加收益或降低持仓成本），也能提升回报。然而，每种策略都存在不同的风险：基差交易容易受到融资波动和可疑汇率风险敞口的影响，而备兑看涨期权则会限制市场大幅上涨时的上涨参与度。这些方法可以在更广泛的工具箱中发挥作用，尽管它们的利弊与低风险的担保贷款形成鲜明对比。担保贷款：内置风险控制的收益
预期收益（BTC）：1-2%
担保借贷涉及向机构借款人借出资产（例如BTC、ETH或稳定币）——超额抵押并通常由第三方代理（例如CoinbasePrime）管理。
与交易策略不同，代理借贷是被动且无方向性的，其风险可通过交易对手质量和抵押品管理来降低。主要特点：
完全抵押：每日保证金和优质抵押资产的超额抵押可降低信用风险。
无市场风险：无论市场如何变动，贷款都能维持你原始投资的风险。
操作简化：代理商处理抵押品、保管和合规事宜。
无按市价计价的损失：借贷头寸以与原始贷款相同的资产和名义金额返还。期货基差：收益率与市场敏感性
预期收益（BTC）：4-8%
基差交易是指通过做多一种资产并做空另一种资产来获取现货价格和期货价格之间的价差。虽然乍一看这似乎没有风险，但在实践中却存在一些风险：
杠杆和保证金风险：突然的价格变动可能引发清算。
交易所风险：资金可能需要存放在离岸交易所（例如永续期货），从而增加运营风险和潜在的违约风险。
基差崩溃/资金波动：价差可能消失或反转，从而侵蚀预期利润，尤其是在永续期货中clamping等功能（clamping通常指为防止交易风险而设置的限制措施，例如杠杆交易中的“强制平仓”爆仓机制）的情况下。
操作风险：同时进行twolegs交易（衍生品交易策略，同时进行看涨和看跌操作）以保持市场中性敞口会大幅增加滑点风险，侵蚀套利利润
操作风险：跨交易场所的有效资金管理对于执行质量至关重要。
图1：BTC现货与CME期货的基差收益率（年化）
*扣除预计融资成本备兑看涨期权：有上限的收益率
预期收益（BTC）：2-8%
该策略涉及持有资产（例如BTC）并出售看涨期权以赚取溢价。虽然这可以在平淡的市场中提高回报，但它会引入倾斜的收益曲线：
有限的上涨/全部的下跌：如果资产上涨而你仍然面临全部的损失，则收益将受到限制。
波动性风险敞口：从结构上看，你的波动性较短——这在Crypto中通常是一个危险的位置。
流动性和执行挑战：必须谨慎管理滑点和错误定价-特别是如果资产在多个平台上交易/持有（例如在保险库存储中现货Crypto）。
运营和税收复杂性：管理到期、钱包和税收事件需要机构级基础设施。
图3：不同到期日的BTC备兑看涨期权收益率估算
专业管理在Crypto收益中的作用
鉴于加密收益策略固有的复杂性和风险，聘请专业团队来管理这些计划至关重要。
对于担保贷款而言，与经验丰富的代理机构合作，可以帮助投资者高效扩展业务规模，保持严格的风险控制，并执行符合机构框架的抵押品管理实践。代理机构还提供独立监督、合并报告和合规支持，在确保透明度和治理的同时，实现增量收益。
同样，“市场中性”策略（例如期货基础交易和备兑看涨期权）需要专门的投资经理来有效地应对流动性、杠杆和执行风险。
在所有产生收益的方法中，专业管理对于保护本金、保持风险可见性和以规范的方式优化回报至关重要。结论
Crypto市场对收益的追求又回来了，但风险也随之而来。期货基差和备兑看涨期权策略可以提升收益，但每种策略都存在运营、市场和杠杆风险，必须谨慎管理。相比之下，担保贷款则在提供收益的同时，保留了本金和核心资产的参与度。在所有方法中，专业管理对于控制风险、保持透明度和优化收益都至关重要。对于认真对待可持续收益的投资者来说，严格的执行和清晰的透明度是不可或缺的。