沙漏市场：Crypto、跨境及其他领域
作者：DanielBarabander，VariantFund投资合伙人；编译：AIMan@金色财经
Crypto最大的机遇之一是颠覆我所说的“沙漏市场”——价值必须从一个信任层转移到另一个信任层，但只能通过中介机构的狭窄瓶颈来实现。
虽然这类市场可以在任何地方形成，但它们在跨境交易中尤其常见，因为政治主权阻碍了各国将其国内信任层合并为单一的全球信任层。
由此可见，
Crypto呢？
这就是稳定币在跨境支付领域拥有如此高产品市场契合度的真正原因。通过实现美元的点对点转账，Crypto让参与者能够绕过这个沙漏型市场的瓶颈，从而大大提高跨境支付的效率。
虽然从某种意义上说，这就像“Crypto入门”，但这种框架让我们得以放大视角，看到跨境交易中沙漏市场的自然形成，甚至是不可避免的。这是因为政治主权原则始终存在协调问题，阻碍了不同国家融合各自脱节的信任层。无论我们在哪里看到这种模式，Crypto都能绕过不可避免的瓶颈，打破这种模式。
股票是跨境沙漏市场的另一个例子。公开上市公司股票的所有权与我们的银行体系非常相似。在美国，我们通过经纪人和托管人来积累和传递信任，然后再将信任传递到名为DTCC的中央证券存管机构（CSD）。欧洲也遵循类似的模式，信任最终会传递到其自己的清算机构，例如比利时的欧洲清算银行（Euroclear）和卢森堡的明讯银行（Clearstream）。但正如不存在全球央行一样，全球性的CSD也不可行。取而代之的是，这些市场通过少数大型中介机构，使用跨越信任层的成本高昂的双边协议来连接，形成一个沙漏市场。其结果是，可以预见的是，跨境股票交易仍然缓慢、昂贵且不透明。同样，我们可以利用Crypto来实现所有权的民主化，绕过瓶颈，让参与者无论身处何地，都能直接拥有这些证券。超越跨境
一旦你知道如何寻找，沙漏市场随处可见。事实上，即使在跨境支付领域，也可以说存在两个沙漏市场：我在本文中关注的那个——跨境资金流动——以及货币兑换。出于类似的原因，外汇市场也呈现出沙漏状，一小部分全球交易银行——通过密集的双边贸易协定网络连接起来，并拥有CLS等结算系统的特权——处于各国货币脱节的瓶颈之中。像OpenFX这样的项目现在正在使用Crypto来绕过这一瓶颈。
虽然跨境交易是识别沙漏型市场的最简单方法，但这些市场并非特定于地理位置。只要具备合适的条件，它们就能在任何具备条件的地方出现。以下两个市场尤为突出：
具有跨层效用的资产。沙漏市场需要具有跨层效用的资产；否则，参与者没有理由转移它们，也不会形成瓶颈。例如，Kindle书店和Apple书店可以看作是脱节的信任网络——两者都为数字图书许可发行IOU，但都没有动力使其IOU与对方的网络兼容。由于Kindle书对Apple来说没有效用，因此没有理由进行跨层转移。没有这种效用，就不会出现中介机构来促进流动，也不会形成沙漏市场。相比之下，具有广泛或普遍效用的资产（例如货币或投机工具）更有可能形成。
监管碎片化。我们可以将跨境瓶颈描述为不同监管制度造成的信任层碎片化，同样的效果也可能出现在单一司法管辖区内。例如，在国内证券市场，现金通常通过实时全额结算系统（RTGS）结算，而证券则通过中央托管机构（CSD）结算。这导致通过经纪人、托管人和其他中介机构进行协调的成本高昂——据国际清算银行估计，这种国内机制每年给银行在交易处理方面造成170亿至240亿美元的损失。
在撰写本文的过程中，我听到了一系列其他潜在的沙漏市场，包括银团贷款、商品期货、碳交易等等。即使在Crypto领域，也存在许多类似的市场，例如法币到Crypto的通道、Blockchain之间的某些桥接（例如，包装的BTC），以及不同法币支持的稳定币之间的互操作性。能够发现这些沙漏市场的构建者将最有能力利用Crypto的原理，超越那些植根于双边协议的系统。