加密囤积模式已近终局？
持有数字资产的上市公司股价持续下跌，市场信心不断下滑。据ArchitectPartners追踪的数据显示，上周15家数字资产持有公司的股价平均跌幅达15%。
这些公司中有不少是在今年上市的，目前已有超过100家公司将Crypto纳入其资产储备，但其中一些公司正面临产品差异化不足和风险偏高的困境。
这种模式的发展可能正在乏力：数字资产持有公司的Bitcoin购买量减少，Bitcoin总持有量的增长放缓。此外，一些投资者开始质疑，通过这些公司投资Crypto，是否比直接持有Crypto更有价值。
这一局面的出现并不令人意外。股价飙升过快，承诺过于宏大，数字计算也愈发怪异。
这些新兴公司——旨在购买Crypto、通常几乎不从事其他业务的上市公司——本应为投资者提供一条进入数字资产繁荣期的获利途径。
然而，随着股价下跌和市场信心下滑，问题已不再是该模式是否面临压力，而越来越多地转向它将如何、以及会多么悄无声息地分崩离析。
即便从股票到公司债券等风险资产在美联储预期降息前纷纷走高，数字资产财政公司的股票却深陷不断恶化的跌势，其Tokens也在下挫。
金融咨询公司ArchitectPartners追踪的15家DAT公司中，上周平均股价跌幅达15%。
案例比比皆是。持有特朗普关联公司WorldLibertyFinancial发行的WLFITokens的ALT5SigmaCorp.，在短短一周多时间里下跌了约50%。
通过子公司NakamotoHoldings持有Bitcoin的医疗服务提供商KindlyMDInc.，较5月高点下跌约80%。其他与Ethereum和Solana挂钩的所谓DAT也有所下跌，拖累了其账面上Tokens的感知价值。
ParataxisCapital联合创始人EdChin表示："在美国，这类公司数量过多，且差异化极小。"该公司最近投资了一家韩国Bitcoin财政公司。
超过100家为财政储备购买Crypto的公司中，大多数成立于今年，其中许多是近期一夜之间转型的小公司——包括日本美甲沙龙、大麻销售商和营销机构。
不过，狂热并未完全消退的迹象是，一些公司仍成功乘上了投机浪潮。EightcoHoldingsInc.在宣布购买Worldcoin的计划并任命华尔街分析师DanIves为董事会成员后，周一股价飙升逾3000%。
对一些人来说，其吸引力显而易见：上市公司的外壳提供了接触Crypto的机会，并具有潜在的上行杠杆，且以熟悉的股权形式包装。在个别案例中，该模式仍能获得可观溢价。
但这一交易正变得拥挤。太多公司蜂拥而入，除了持有的Tokens外几乎别无提供，随着价格下滑，维持这些溢价的信心开始动摇。效仿“Strategy”模式者对Bitcoin的囤积
资料来源：彭博社、strategy
Crypto贷款机构也注意到对灵活融资日益增长的需求。
提供Bitcoin支持贷款的TwoPrime是其中一家看到DAT公司兴趣上升的公司，据首席执行官AlexanderBlume称。该公司通常承销1000万至5亿美元的贷款，目前有12.5亿美元的活跃未偿贷款。
最近，它推出了一种到期固定还款结构，取消了月息义务，该设计旨在为借款人在波动市场中提供更多喘息空间。
"Bitcoin财政公司是我们不断增长的领域，"Blume说。"过去一年，我们看到交易规模越来越大。"
这个新的融资生态系统是维持该模式还是仅仅推迟其消亡，尚不清楚。
就目前而言，下一阶段可能不是戏剧性的瓦解，而是缓慢的消退，股价逐渐走低，Tokens购买停滞。
一些投资者难以理解这一切。为什么通过一家充满支出、风险和股权稀释的公司购买Crypto，而不是直接持有Tokens或通过ETF持有？"
我一直在试图说服自己购买一些这些DAT，"IkigaiAssetManagement首席投资官TravisKling说。"还没有做到。可能永远不会做到。"
对他来说，整个设置感觉像是"一个周期的最后喘息，这个周期想不出比这更愚蠢的东西了。"