浅论RWA与Defi体系：金融3.0革命
自2008年华尔街一手缔造的全球金融危机爆发以来，社会各界中围绕传统金融体系的批评和争议就从未停息。众所周知，以传统银行体系为中心的现实金融系统存在着难以根除的弊病，无论是从可组合性还是从资本分配效率、准入门槛和透明度等不同角度来看，传统金融都无法满足当今时代的诉求。在互联网和Blockchain行业突飞猛进的同时，金融业就像一列停留在蒸汽机时代的老旧火车，不但老气横秋而且步履蹒跚。
归根结底，以银行和证券及衍生品市场为代表的传统金融体系依赖的底层设施在技术和管理上的落后，是一切问题的主因。以广为人知的SWIFT体系为例，由于资金转移需要经过多家中介机构（类似于Bitcoin闪电网络的路由流程），大多数跨境转账往往需要1-5天甚至更长时间，虽然2017年的改进措施让半数转账压缩到了30分钟完成，却仍没有摆脱高昂手续费和对多家中介机构的依赖；
此外，ISDA协议还包含大量的手动流程，处理速度堪比乌龟。而在DeFi生态中，智能合约根据预定义逻辑可以在秒级内完成交易，几乎是火箭和蜗牛的区别。
尽管很多机构将自动化处理引入传统金融工作流程，却仍然无法在效率上与Defi平台匹敌。此外，机构间流动性的彼此割裂也是个大问题。大量资金被存放在各家机构彼此孤立的资金池中，呈现出高度碎片化的状态，这种碎片化将资本、流动性和风险束缚在本地市场，影响资源的最优配置，难以实现极高效率的流动性利用与转移。
根据OECD（国际会计师与商业联合会）在2018年的一项调查估计，流动性碎片化每年造成全球经济损失约7800亿美元，世界经济论坛则预测，流动性碎片化在一年内对经济产出造成的损失可达0.6万亿——5.7万亿美元（约占全球GDP的5%），是新冠疫情造成的产出损失的两倍，具体取决于碎片化的程度。
流动性的高效利用只是数据透明带来的好处之一，更大的益处在于，可以为市场参与者和整个金融体系提供安全保障。相比之下，严重不透明的传统金融简直就是千疮百孔，2008年雷曼兄弟的崩溃便突显了不透明金融系统中的系统性风险。
作为一家主流经纪商，雷曼频繁将客户抵押物进行再抵押，以快速筹措资金，其资产负债表中的杠杆率高达16倍，成了只需火星便可引爆的巨大火药桶，而对手方和监管机构都未能及时了解这些细节，最终引发连锁反应。为了消化次贷危机引发的金融海啸，在这之后全球金融体系维持了长达十余年的低利率政策，而时至今日，长期维持低利率对各国经济的副作用依然可见一斑。
尽管2008年后各国对银行体系的监管更加严格，然而主要经纪业务在结构上仍然不透明，抵押品流动、保证金风险敞口和杠杆比率依然由金融机构内部管理，而不是透明可审计。2023年硅谷银行倒闭事件充分说明了不透明的银行体系永远无法避免道德风险。在如今的Defi系统中，虽然无法完全杜绝金融平台作恶，但凭借着强有力的链上数据监控，已经极大程度降低了项目方作恶的可能。
根据波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年，RWA资产的市场规模有望达到16万亿美元，更为夸张的是，贝莱德CEOLarryFink称贝莱德的目标是将约110万亿美元体量的股票和债券Tokens化，并将Ethereum确定为稳定币和DeFi应用的首选平台。Fink预计，RWA基金最终将像交易所交易基金（ETF）一样普及。
毫无疑问，一场金融革命正在爆发，现有的全球金融格局将被颠覆。这意味着许多流动性欠佳的资产可以借助RWA实现高度货币化，进而开启互联网金融之后的金融3.0篇章。
可能有人会问，这一切究竟有多大意义？要回答这个问题，我们可以从资产金融化的历史演变中的三大进程来看，这三大进程便是：资本化、证券化、货币化。所谓资本化，就是促使资产增值的过程。例如，土地和房屋可以通过出租的方式，将其变为资本，变成一种可生息资产，这就是土地和房屋的资本化。又比如现金本身无法直接生息，通过出借的方式将其变成可生息资产，这就是现金的资本化。资产的资本化是商业银行与信贷市场的根基，这一进程开启了最早的金融行业。
(图片来源：ChainUP）
当然，熟悉金融业的人可能会说，在RWA出现前很多资产就已经有能力货币化，但问题在于，传统金融体系中的资产碍于中介成本高、流动性不足、准入门槛过高、透明度低等问题无法实现高度货币化。
举个例子，在现实生活中高等教育机构的公用事业资产货币化极为困难，多所美国大学（如俄亥俄州立大学）通过出售或外包公用事业系统（如水电系统）来货币化资产，以缓解预算压力。通常情况下，他们会将公用事业系统出售给第三方财团，但这一过程涉及复杂的合同谈判、估值争议和审查，交易周期动辄长达数年，且中介费用极高。最终即便能够实现货币化，也只能获得较差的流动性，根本无法吸引广大散户或高净值人士的充分参与，交易对手方仅限于机构，严重限制了资产价值的全面释放。
基于Defi的RWA市场可以凭借低门槛和广泛的群众参与度帮助实体资产实现高度货币化，背后的意义非同小可。向来嗅觉敏锐的华尔街自然明白Defi和RWA体系的价值。ARKInvest创始人CathieWood曾将DeFi视为“金融的未来”，认为Defi将颠覆传统银行和经纪商，提供更低成本、更高效的金融服务。JPMorgan的CEOJamieDimon也指出，DeFi的某些部分可以与传统金融融合，成为未来金融体系的支柱。
而贝莱德CEOLarryFink多次在公开发言中支持Bitcoin和RWA，他表示：“每只股票、每只债券、每只基金、每项资产都可以Tokens化。” 他在2025年致投资者的年度董事长信中强调，这种转变可能会彻底改变投资领域。
当然，这一切还只是开端，RWA与Defi体系构成的金融3.0远未达到增长瓶颈，一场颇有现实意义的金融革命正在爆发。纵观历史，资产的资本化催生了商业银行与信贷市场，资产的证券化催生了投资银行与资本市场，推动了现代财政制度的形成，也间接促成了权力制衡与现代民主制的形成。对现行的国家组织来说，资产货币化（RWA）也将是一场意义重大的革命。