Bankless：Circle公司的降息难题
作者：JackInabinet，来源：Bankless，编译：Shaw金色财经
稳定币发行商Circle（CRCL）在6月一路飙升，股价逼近300美元，巩固了其作为高价加密股的声誉。然而，随着夏季的推进，季节性低迷最终还是影响了这只股票。
尽管上周五杰罗姆·鲍威尔发表降息言论后，该股票上涨了7%，但近一个月来其股价一直下跌，目前的股价较历史最高点下跌了近60%。
今天，我们将探讨稳定币所面临的降息难题，并权衡货币政策转变对CRCL未来的影响。利息因素
Circle采用的是类似银行的商业模式：它靠利息盈利。
超过600亿美元的银行存款、隔夜贷款协议和短期美国国债为USDC提供支持。2025年第二季度，Circle从这些稳定币储备的利息中获得了6.34亿美元的收入。
当利率上升时，该投资组合每持有一美元USDC储备资产可赚取更多利息。相反，当利率下降时，其收益则减少。虽然市场力量推动着利率的变动，但美元的成本也受到美联储政策的影响，尤其是对于Circle用于管理其储备资产的短期工具而言。
在上周五的杰克逊霍尔演讲中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔做出强烈暗示。
鲍威尔认为任何残余通胀都是一次性关税飙升造成的，他强调劳动力市场正在放缓，并对可能的降息进行辩护，市场目前预计美联储将在9月17日的政策会议上宣布降息。
在鲍威尔发表讲话后，芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具FedWatch和Polymarket对降息可能性的预测均大幅上升，但概率的大幅变动发生在8月1日。当天公布的就业数据表明，7月份新增就业岗位仅7.3万个，且对前两个月的数据进行了大幅向下修正。
自8月1日以来，CME的FedWatch和Polymarket均坚定预测降息25个基点（0.25%），如果美联储继续按预期降息，Circle的收入将在一夜之间减少。
根据Circle自己的财务预测，该公司预计联邦基金利率每下降100个基点(1%)，每年的利息收入将损失6.18亿美元，这意味着如果利率下调25个基点（标准幅度），其收入将减少1.55亿美元。
幸运的是，这些收入损失的一半将通过降低分销成本来抵消——这与Circle和Coinbase达成的协议一致，该协议将所有USDC储备利息收入的约50%分配给Coinbase——但事实是，Circle在利率下降的环境中运营变得越来越困难。
Circle目前的市盈率为192倍，基于2024年的净利润，这表明它是一个高增长机会。然而，尽管股市乐观地认为CRCL能够实现预期的增长，但如果美联储在未来几周内降息，这家稳定币发行商将需要实现增长才能生存下去。
假设美联储至少降息25个基点，Circle需要将USDC的供应量增加约38亿美元，才能维持当前的盈利水平。
Circle曾经说过：“利率与流通中的USDC之间的任何关系都是复杂的、高度不确定的，且未经证实。”目前还没有模型能够说明USDC客户的行为如何对更低的利率做出反应，然而历史一再表明，一旦引发，降息周期就会以激进的速度推进。
尽管在经济繁荣的情况下，Circle公司有可能摆脱利率驱动的赤字困境，但就数学计算而言，该公司与低利率的动态趋势存在冲突。