Coin Metrics：2025 年第二季度总结
作者：TanayVed来源：CoinMetrics翻译：善欧巴，金色财经
要点概览：
第二季度Crypto总市值反弹至3.3万亿美元。投资者焦点转向与加密基础设施相关的股票，Robinhood（+116%）和Coinbase（+100%）领涨。ETH（+37%）、BTC（+31%）和SOL（+22%）均录得强劲涨幅，市场转为“风险偏好”模式。
稳定币在主流合法性上又近一步，Circle的IPO和美国GENIUS法案的推进显示了投资者兴趣的增长以及对其在全球市场中角色的认可。
Ethereum的Pectra升级改善了质押和扩展能力，目前已有3550万枚ETH（约占总供应量22.4%）被质押。Blob空间仍然未被充分利用，使得Blob费用接近零，同时改善了rollup经济性并支持Layer-2增长。
交易所和机构继续扩展链上布局。Robinhood宣布计划推出用于Tokens化RWA（现实世界资产）的rollup，加入了Coinbase和Kraken采用rollup基础设施的行列。同时，Canton等私有网络也在受监管的金融场景中获得了关注和采用。
本文将以数据为基础，回顾2025年第二季度塑造数字资产市场和链上活动的主要发展。市场在动荡的第一季度后反弹
2025年第二季度是一个极端对立并存的阶段，贸易政策和地缘政治紧张局势带来了复杂的宏观压力。同时，监管利好和链上基础设施采用的势头也在持续积聚。
第二季度开端动荡：4月2日特朗普总统宣布关税计划引发市场不安，但最终以强劲复苏收尾，Bitcoin创下历史新高，季度涨幅达31.4%。Bitcoin主导率升至65%，令大多数山寨币承压。CEX（CEX）的现货交易量回落至每周约450亿美元的均值，但期货市场的活跃度依然高企。
“稳定币之夏”与GENIUS法案
稳定币成为本季度的绝对主角。USDT继续主导市场，Circle的上市引发轰动，以及美国稳定币立法的推进，都令这一赛道获得了前所未有的关注。美国参议院推进了《GENIUSAct》（即“GuidingandEstablishingtheNationalInnovationforUnitedStatesStablecoinsAct”），让该行业离长期寻求的监管明确性更近了一步。
目前，经过调整的稳定币链上月交易额已超过2万亿美元，稳定币早已成为链上价值交换和储值的骨干，并且是新兴市场获取美元的关键渠道。
EthereumPectra升级提升扩展性与质押效率
Ethereum的Pectra硬分叉于5月7日上线，带来了对质押效率和Layer-2可扩展性的关键改进。最重要的Ethereum改进提案（EIP）之一是EIP-7251，它将验证者的最大有效余额从32ETH提高到2048ETH。这样参与者就可以合并或补充验证者，从而实现复利收益并降低网络通信负载。
升级后，质押需求加速增长，目前已有3550万枚ETH（约占当前总供应量的29.4%）被质押。虽然因为合并验证者导致活跃验证者数量最初有所下降，但之后已回升至108.9万个，平均有效余额为32.6ETH，迄今已提交了约1.54万份合并请求。
交易所与机构加速链上布局
本季度，CEX和机构加快了链上布局的步伐，这得益于基础设施的成熟，以及它们将用户和资本大规模引入链上的能力。如今，企业有更多的架构选择，从通用型的Layer-1和Layer-2，到新兴的注重隐私的网络（如Canton）。CEX扩展链上基础设施
这种转变体现在扩张与集成的结合上。Bybit宣布计划推出其主交易所的去中心化交易扩展——Byreal；Coinbase则在深化与Base上原生DEX（如Aerodrome）的集成。在基础设施层面，Coinbase、Kraken，以及现在的Robinhood都采用了rollup模式，这种模式在依托Ethereum主网安全性的同时，提供了更多控制权和定制能力。例如，Base迄今已保留约1.12亿美元（扣除blob成本后的用户交易费用收入），这也展示了Robinhood未来通过运营自己的rollup排序器在链上变现和拓展收入来源的潜力。
在EthCC会议上，Robinhood发布了一系列链上计划，包括面向欧盟用户的“股票Tokens”。这些Tokens化股票最初部署在Arbitrum上，未来将迁移到“RobinhoodChain”，这是一个基于ArbitrumOrbit构建的EthereumLayer-2。当前的产品组合包括：追踪股价的RobinhoodTokens化合约，由Kraken、Bybit和Solana与BackedFinance等受监管SPV发行的“包装产品”，原生发行的股票Tokens，如Superstate的OpeningBell。
不同模式在所有权、可转让性和用途方面各有不同含义。尽管这是资本市场链上化的一大步，但股票Tokens化仍处于早期阶段。机构金融在Canton网络上成形
随着公链基础设施的增长，像Canton这样的具备隐私特性的许可型网络也在崛起，以满足机构金融的需求。Canton基于DAML智能合约语言构建，是一个为受监管金融场景设计的私有账本同步网络。其原生效用TokensCantonCoin支持GlobalSynchronizer网络，通过奖励验证者来确保网络安全，并基于使用量奖励应用开发者。CantonCoin目前流通量为278亿枚，市值约为13.9亿美元，单价约为0.050美元。
Canton提供了一种与公链平行的链上基础设施路线，专为机构间的工作流程设计，例如抵押品管理和结算，这些领域对隐私、合规以及与现有系统的集成有严格要求。结论
2025年第二季度是一个令人鼓舞的季度，受益于市场复苏、监管进展，以及传统金融与链上基础设施日益融合的趋势。稳定币和资产Tokens化是本季度的两大核心叙事，GENIUS法案对美元需求、市场竞争格局以及全球金融支付体系现代化都具有深远影响。与这些趋势相关的股权类资产和基础网络均从中受益。
Pectra升级为Ethereum长期扩展性奠定了重要基础，而交易所和机构也在公链和许可链网络上加速了链上布局。
展望下半年，全球流动性、监管明确性以及链上采用的加速步伐，将继续塑造市场的演变轨迹。