消费者应用赛道：洞察与思考
作者：MaxWong@IOSGTL;DR
基础设施已趋饱和；消费者应用是下一个前沿。在经过多年向新L1、Roll-up和开发工具倾注资金后，技术边际收益已微乎其微，用户并未因“技术够好”就自动涌入。现在创造价值的是注意力，而非架构。
流动性停滞，散户缺席。稳定币总市值仅比2021历史高点高约25%，近期增量主要来自机构为资产负债表购入BTC/ETH，而非在生态内循环的投机资本。
核心论断
监管政策友好将解锁“第二波”发展浪潮。更明晰的美国政策（特朗普政府、稳定币法案）扩大TAM，并吸引只关心可触碰的应用、而非底层技术架构的Web2用户。
叙事市场奖励真实使用。具有可观营收与PMF的项目——如Hyperliquid（约9亿美元ARR）、Pump.fun（约5亿美元ARR）、Polymarket（约120亿美元成交量）——远胜过高融资但缺乏用户的基础设施项目（Berachain、SEI、StoryProtocol）。
Web2本质是注意力经济（分发>技术）；随着Web3与Web2深度融合，市场也将如此——B2C应用将做大蛋糕。
当前已达PMF的消费者赛道（加密原生）：
交易／永续合约（Hyperliquid,Axiom）
Launchpad／迷因币工厂（Pump.fun,BelieveApp）
InfoFi与预测市场（Polymarket,Kaito）
下一波上升赛道（Web2编码）：
一站式入金/出金+DeFi超级应用——集钱包、银行、收益、交易于一体（Robinhood式体验但无广告）。
娱乐／社交平台，用链上变现（兑换、下注、奖池、创作者Tokens）取代广告，优化UX并改善创作者收益。
AI与游戏仍处于PMF前阶段。消费者AI需更安全的账户抽象和基础设施；Web3游戏受“羊毛党”经济困扰。待某款以游戏性为核心、而非加密元素的链游爆发后才会突围。
超级链（Superchain）论。活跃度正向少数对消费者应用友好的链集中（Solana、Hyperliquid、Monad、MegaETH）。应挑选这些生态的杀手级应用及直接支撑它们的基础设施。
投资消费者应用的视角：
分发与执行>纯技术（网络效应、病毒循环、品牌）。
UX、速度、流动性、叙事契合度决定胜负。
以“企业”而非“协议”评估：真实收入、可扩展模式、明确的行业支配路径。
底线：纯基础设施交易难再复制2021式估值倍增。未来5年超额回报将来自把加密底层转化为数以百万Web2用户日常体验的消费者应用。引言
过去业界高度关注技术/基础设施，专注于构建“轨道”——新的Layer-1、扩容层、开发者工具和安全原语。驱动力是“技术为王”的行业信条：只要技术够好、够创新，用户自然会来。然而事实并非如此。看看Berachain、SEI、StoryProtocol等项目，融资估值离谱，却被吹捧为“下一件大事”。
本轮周期中，随着消费者应用项目登上聚光灯，讨论已明确转向“这些轨道究竟用来干什么”。当核心基础设施达到“够用”的成熟度、边际提升趋于递减，人才与资本开始追逐面向消费者的应用/产品——社交、游戏、创作者、商业场景——向零售与日常用户展示Blockchain的价值。消费者应用市场本质是注意力经济，这也使整个加密市场成为叙事和注意力的战场。
本洞察报告将探讨：
1.总体市场背景
2.市场中的消费者应用类型
a.已具PMF的赛道
b.可借助加密轨道升级、最终达到PMF的赛道
3.针对消费者应用提出框架与投资论——机构如何识别赢家？叙事——为什么是现在？
本周期缺乏2021年级别的散户FOMO与NFT/Alt炒作，加之宏观环境收紧限制了VC和机构的资本投入，新流动性增长陷入“滞涨”局面。
目前最接近这一北极星的是Robinhood：极简UI/UX，加之银行与钱包集成；其可能是该赛道领跑者。
娱乐/媒体/社交
当下内容平台（YouTube,Twitch,Facebook）主要靠攫取用户注意力并通过展示广告卖给广告主获益。然而这一转化链天生低效，在漏斗的多阶段损失潜在客户。更关键的是，展示广告“强插”内容，天然破坏UX。
加密范式可彻底改写并优化传统Web2娱乐平台结构。
平台层解锁：
引入并创收新途径
DEX集成——兑换费
创作者挂钩Tokens
直播赛事下注
奖池
向用户空投
去广告，提升用户留存
不再依赖外部利益相关者
与创作者全新分润方式
兑换费分成
赛事费分成
在此新范式下，平台本身是分发渠道，而非变现产品。Web2已有先例：Twitch→Amazon，Kick→Stake，Twitter→会员订阅+GrokAI；Web3亦见雏形，如Parti与Pump.fun直播。
用户层解锁
去广告带来更好UX
通过奖池、空投因支持/观看喜欢的创作者而获益
Tokens分红
创作者层解锁
基于贡献的收益模型；更透明公平
兑换费分成
赛事费分成
创作者Tokens实现粉丝→创作者直接价值流动
去广告提升用户留存
平台模型自带用户增长，创作者获益
为何不是AI或游戏？
目前AI消费应用仍偏早。需等到能真正实现“一键DeFi/账户管理”的应用出现，才会迎来爆发；当前在安全与可行性基础设施层面仍不足。
游戏方面，链游难以破圈，因核心用户多为“Farmer”、追逐金钱而非游戏乐趣，留存低。但未来或有游戏在底层隐性使用加密范式（如经济、物品系统），而玩家/开发者关注点仍是可玩性——若CSGO曾用链上经济，或许会非常成功。
就此而言，利用加密机制的小游戏已有一定成功案例（Freysa、DFK、Axie）。论点与框架
总体观点：市场成熟→链间碎片化减少→少数“超级链”胜出→机构应押注这些超级链上的下一代消费者应用及其支撑基础设施。
这一趋势已在发生，活跃度正集中于少数链，而非分散在100多个L2。
结语
消费者投资标的不必完全依赖差异化价值主张（虽然可以）。Snapchat并非技术革命，而是把现有技术（聊天模块、摄像AIO）重新组合，创造新解锁。因此以传统基础设施视角评估消费者标的是偏颇的；机构应考虑：该项目能否成为好生意，并最终为基金创造收益。
为此，应评估：
分发能力胜于产品本身——他们能否触达用户？
是否有效重组既有模块，创造全新体验？
基金已无法靠纯基础设施来驱动回报。并非说基础设施不重要，而是它们在以叙事为王的市场中必须拥有真实吸引力与用例，而非没人关心的价值主张。总体而言，针对消费者标的，多数投资者过度“右偏”——过于字面地奉行“第一性原理”，而真正赢家往往凭借更好的品牌与UX——这些特质隐性却关键。