Coin Metrics：dYdX 内部解析
作者：TanayVed来源：CoinMetrics翻译：善欧巴，金色财经关键要点
DYDXTokens在dYdX生态中发挥核心作用：用于治理、通过质押保障链安全，并通过以DYDX计价的奖励对交易行为进行激励。
dYdX的市场挂单数量迅速扩张，目前已覆盖267个永续合约市场，涵盖蓝筹资产和新兴Tokens。
第二季度未平仓合约规模增长至2亿美元，其中Bitcoin和Ethereum市场占到80%及大部分交易量。
dYdX上的流动性依然深厚，但相比中心化平台波动性更大，显示出做市模型和用户行为的差异。引言
加密衍生品市场的关注度正在持续攀升，而永续合约正成为最受欢迎的交易工具之一。
永续合约可实现对加密资产的持续敞口而无需到期交割，凭借成熟的市场机制和良好的流动性，已成为CEX（CEX）和DEX（DEX）用户同时用于投机和对冲的重要工具。
如今，仅Bitcoin永续合约的每周成交量就超过650亿美元，远超现货和期权市场。同时，竞争也在加剧——Coinbase和Robinhood最近都推出了永续合约产品，而各大DEX也在争夺市场份额。
随着采用率提升，链上订单簿DEX正在构建专门的基础设施，以匹配CEX的性能，同时保留链上系统的透明性和自托管优势。dYdX是这一趋势的先行者，推出了专为永续合约交易设计的应用链——dYdXChain。
在此前对dYdX的报道基础上，本文进一步剖析DYDXTokens的演变角色、交易所的市场扩张，以及近期交易量、流动性和资金费率等动态。DYDXTokens的角色
随着dYdX迁移至独立的Layer-1Blockchain，dYdX成为一个去中心化、专门为永续合约交易打造的Blockchain网络。
其架构结合了链下订单簿和撮合引擎与链上结算，既提供高吞吐量，又保留了DEX的透明和自托管特性。
DYDXTokens也从最初的基于Ethereum的实用型Tokens，发展为Cosmos生态下的dYdXChain的原生资产。其核心功能包括治理、通过质押保障网络安全，以及对交易激励的对齐：
治理：作为治理Tokens，DYDX持有者可将Tokens质押给验证者，从而获得对协议软件升级、费用调整、市场新增及国库支出等事项的投票权。投票权与质押数量成比例。
质押：DYDX通过委托权益证明（DPoS）机制来保障链安全。委托者和验证者质押DYDX，可从协议交易费用（以USDC计价）中获得奖励。
交易奖励/激励：交易用户可获得以DYDX计价的交易奖励，奖励额度基于他们支付的净交易手续费（USDC计），最多可返还高达90%的交易手续费。
这种模型将DYDX从一个单纯的治理Tokens，转变为能将验证者和交易者行为与协议增长紧密对齐的核心资产，使其成为链上运行的关键。
永续合约DEX的核心优势之一，在于其提供的市场范围广泛且获取便捷。dYdX允许市场快速上线，让交易者能够接触从大盘Tokens到新兴长尾资产的各种加密资产。截至2025年6月30日，dYdX已支持267个永续合约市场，相较于此前已上线的127个市场有了显著增长。
成交量与未平仓头寸趋势
Bitcoin和Ethereum市场继续主导dYdX的交易活动，占据了2025年第二季度每日永续合约交易量的绝大部分。这两大资产的未平仓头寸也达到dYdX上的80%（约1.63亿美元），相比第一季度末的66%（9300万美元）有所提高，当时「其他」资产的占比曾短暂上升。
虽然长尾市场的数量不断增加，但大多数市场交易深度仍然有限，成交量多表现为短期或周期性的爆发，而非持续活跃。这表明dYdX的使用仍然高度集中在其最具流动性的核心市场上。
随着永续合约在加密市场中日益成为最活跃的交易工具，其影响力持续增强，dYdX也已成为支持这一增长的领先链上平台之一。过去一年中，dYdX的未平仓头寸稳步上升，得益于新市场的持续上线，同时在交易活动主要集中于BTC和ETH的情况下也保持了稳定的成交量。
通过将高性能的交易体验与链上透明度和多样化市场准入相结合，dYdX继续在塑造链上衍生品基础设施的未来中扮演着核心角色。