Bankless：解析价值 40 亿美元的Bitcoin巨头

2025年4月27日 16:10

作者：JackInabinet来源：Bankless翻译：善欧巴，金色财经

传统金融与Crypto的融合正在加速，这一趋势在一家名为TwentyOne的新Bitcoin公司身上表现得尤为明显。该公司正准备通过由CantorFitzgerald支持的SPAC（特殊目的收购公司）上市。

有着像日本软银这样的大型知名机构参与，且拥有超过40亿美元的Bitcoin储备，TwentyOne将自身定位为MicroStrategyBTC增持策略的下一个演进版本，但它能否配得上目前的热度和高溢价？

一些人认为，这是Bitcoin首次大规模进入企业资产负债表的重要突破；而也有人指出，复杂的资本结构、不对称的激励机制，以及对散户投资者可能产生的严重影响，值得警惕。目前，公开市场已经以其拟持有Bitcoin市值的3倍对其进行了估值。

今天，我们来详细解析一下TwentyOne的投资机会。什么是TwentyOne？

表面上，TwentyOne由CEOJackMallers领导——他曾在2017年创办了Bitcoin支付应用Strike。TwentyOne将自己宣传为一个“专注于Bitcoin敞口的独特载体”，未来将进行“支持Bitcoin的倡导活动”，并“探索推出基于Bitcoin的金融产品”。

虽然TwentyOne的使命宣言听起来可能有些抽象，但实际上，它与MichaelSaylor的MicroStrategy极为相似：本质上是一个为股东不断积累Bitcoin的载体。

根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份投资者演示材料，TwentyOne将通过发行债务和股权来购买Bitcoin，模式与MicroStrategy非常接近。但不同的是，TwentyOne还计划制作Bitcoin教育内容（比如YouTube视频），并从事一系列与Bitcoin相关的业务，包括Bitcoin金融咨询服务以及Bitcoin借贷。

结论是什么？

Bitcoin社区中很多人把TwentyOne的成立视为一个里程碑式的时刻，特别是考虑到软银这样的全球顶级风投公司参与，这可能意味着Bitcoin将被更广泛纳入企业资产负债表。软银以早期押注重大趋势（如人工智能）而闻名，因此它的介入备受关注。

在向SEC提交的文件中，TwentyOne将自己定位为比MicroStrategy更优的Bitcoin积累工具。对于希望以轻松方式被动持有Bitcoin的投资者来说，规模较小的TwentyOne也许能更容易筹集资金购买更多Bitcoin——这一点在公司发布的投资者材料中被详细强调。

截至4月24日收盘，CantorEquityPartners（CEP）的市值为3.17亿美元，而其现金余额为1亿美元。尽管看到大型金融机构更广泛地采用Bitcoin让人感到欣慰，但批评者指出，能够以成本价参与投资的机构投资者获得的优待条款，令人对整个交易产生了怀疑。

最终来看，Tether似乎是这场交易中最大的赢家；它通过向SPAC注入Bitcoin，不仅能获得近10亿美元的现金，还能持有价值数十亿美元的TwentyOne股权，而且无需在公开市场上直接抛售稳定币。

值得注意的是，SPAC在过去十年里被认为是股市上表现最差的一类投资。虽然对于内部人士和发起方来说，单纯通过上市一个概念就能获利，但对于二级市场的普通投资者来说，回报往往非常糟糕。自2009年以来，几乎所有行业的SPAC投资回报都很差。对于长期持有TwentyOne股票的散户来说，面对大股东套现退出的压力，回报恐怕会非常具有挑战性。

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