Bitcoin关键抉择时刻：出现回调还是一飞冲天

2025年4月26日 12:30

作者：MichaelNadeau，TheDeFiReport创始人；翻译：金色财经xiaozou1、动量指标与链上关键数据

（1）移动平均线

主要结论：

2-3月ETF净流出38亿美元，4月前三周再流出6亿美元。

但本周二出现单日15.4亿美元净流入的重大趋势逆转（创历史记录）。

需观察这一趋势能否持续。我们认为若缺少美国市场及ETF的参与，Bitcoin难以重返历史高点。

（3）现货交易量

长期持有者构筑支撑基础，但周期后期上涨主要依赖短期持有者推动。

因此，随着长期持有者的持股重新盈利，我们正在密切关注此类人群的链上行为。

主要结论：

2月初以来短期持有者持仓量下降11.4%。

本周二至周三交易所转入量激增至44亿美元。

这显示短期持有者出现"paperhands"倾向。

这正是我们在2022年3月所看到的情况，当时Bitcoin价格短暂回升至短期持有者的成本基础水平（此前从69000美元的高点下跌）。在那种情况下，这是一个信号，表明熊市将持续到当年年底。

（6）长短期持有者供应比

短期持有者正向长期持有者转移筹码，该比率在去年12月价格见顶时触及底部。

类似形态出现在2017/12、2021/4、2024/3和2024/12的周期顶部。

上周期出现"双顶"结构：2021年3月第一峰值由短期持有者驱动，11月第二峰值由长期持有者主导。

潜在情景：若历史重演，本轮或难以延续涨势，但可能在11-13万美元区间再现峰值。

（7）稳定币与USDT主导地位

这清晰揭示了交易者与投机者的仓位布局。若其判断失误，市场可能爆发轧空行情，推动Bitcoin突破10万美元大关。

本周二/周三的空头清算金额分别仅为2300万和1300万美元——这一温和数值表明，多空双方的博弈尚未进入决战阶段。

（9）MVRV-Z分数分析

为保持研究完整性，我们同时统计了2017年1月1日以来MVRV在上涨行情中突破2分的全部案例：

长短期持有者比率是我们关注的核心指标。正如前文所述，长期持有者通常为抛物线行情奠定基础，而短期持有者的大举进场才是推动价格创新高的关键力量。虽然市场条件可能快速转变，但我们认为当前尚未出现这种迹象。更长时间的震荡整理将为新资金入场创造更健康的条件。

MVRV-Z分数分析显示短期回报表现分化，但2-3年展望更为乐观。我们更倾向于在Bitcoin接近1分水平（而非当前水平）时布局。

需要说明的是，本分析基于历史数据回溯。投资者应认知加密市场的反身性特征——价格变动往往先于叙事和链上活动，市场可能快速转向。

最后提醒：本链上数据分析未包含ETF及CEX持有的Bitcoin（约占总供应量的18.7%）。2、短期市场格局Bitcoin与纳斯达克脱钩？

企业裁员规模已超过重大金融危机水平（主要是政府裁员），但尚未反映在劳动力市场数据中。

费城联储制造业指数、新屋开工、费城联储新订单、集装箱船预订量以及洛杉矶港口贸易量等调查数据均表现疲软。

亚特兰大联储预计第一季度将出现负增长。

美联储按兵不动（5月降息概率仅5%）。

关税谈判相当复杂，所需时间将超出市场预期，且可能进一步升级。

总之，我们认为特朗普政府正尽力"阶梯式"压低股市（以降低美元汇率和利率）。尽管如此，经济可能已经伤痕累累。因此，我们认为当硬数据开始公布时，市场可能会迎来下一轮下跌。

另一方面，若出现以下情况，市场仍有可能面临不确定性：

关税协议进展快于预期。

债券市场保持稳定，未出现严重的流动性问题。

特朗普政府成功将市场注意力转向减税和放松管制（他们目前正在推进这些工作）。3、长期格局分析

Bitcoin乃至整个Crypto市场的长期格局前景极为乐观。

原因何在？

美国财政赤字

美国的预算赤字正在扩大而非收缩！

我们承认在这个问题上曾多次改变立场。但随着马斯克宣布将于五月离开白宫，现在可以明确DOGE主要是政治作秀，针对的也只是小鱼小虾。

简言之，这列赤字列车已势不可挡。财政部很可能继续在提供流动性方面发挥重要作用。不仅美国如此（正如我们过去几年所见），欧洲也在增加国防和基础设施的财政支出。

我们预计美联储将在第三/第四季度再次扩大资产负债表。随着这一进程展开，我们预期将看到货币压制/收益率曲线控制，以及全球通胀上升。这将是一个投资者更青睐非主权硬资产（如黄金和Bitcoin）而非股票的环境。4、风险管理与最终结论

我们的老读者都知道，我们喜欢等待"最佳击球点"，并安心持有现金直至机会出现。

在2022年低点买入Bitcoin和其他资产（如SOL）就是这样的"最佳击球点"。去年9月在美国大选前加仓（包括配置meme币）也是这样的机会。

我们也认为去年12月/今年1月增持现金是明智之举。

那现在是做多Crypto的"最佳击球点"吗？

对我们而言，答案是否定的。我们看到了即将到来的风险。但我们喜欢化繁为简。我们认为核心逻辑可归结为：

如果你相信全球贸易和货币体系正在经历结构性重置（正如我们所认为的），那么你可以忽略特朗普的言论，转而关注贝森特等人传递的真实信号。

我们的观点是：这一过程将耗时良久，现在连第一局的下半场都还没开始。美联储按兵不动，我们目前也乐于观望。因此，我们选择长期持有Bitcoin的同时保持充足现金储备。

可能会错过短期上涨？我们坦然接受。投资必须符合个人的风险偏好。现金也是一种头寸。鉴于Crypto市场机会众多，我们选择保持耐心。

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