• 元宇宙:本站分享元宇宙相关资讯,资讯仅代表作者观点与平台立场无关,仅供参考.

Web 3.0系列 | 什么是RWA?

  • 2023年8月24日 20:41



2022年10月,香港财政司发布“有关香港虚拟资产发展的政策宣言”(“政策宣言”),奠定了香港地区进一步系统化发展虚拟资产产业的政策基础。
紧随其后,香港Web3.0协会成立、Web3.0 Hub生态基金启动、虚拟资产服务商发牌落地、Web 3.0发展专责小组成立,香港已正式推动本地区Web 3.0发展。
对于虚拟资产,正如政策宣言所述,“假如我们把目光放远到虚拟资产更多其他的用途,例如艺术品和收藏品贸易、古董对象Tokens化,又或在金融创新角度而言,让不同种类的产品(如债务证券)Tokens化,定必能够迎来更大机遇”。
香港Web 3.0不局限于交易虚拟貨幣,而是着眼于利用Web 3.0赋能实体经济、服务与金融系统。
未来我们将持续跟踪Web 3.0的行业发展,分享更多行业资讯。此次为Web3.0系列第一篇文章,初步介绍Web3.0的近期热点 – RWA (Real World Asset)。

01

RWA概述

Web 3.0基于區塊鏈技术,将信息存储在分布式网络,允许给定的信息有特定标识,从而让信息的“所有权”概念更为清晰且难以篡改。将该分布式特征与金融结合,便是Decentralization金融(DeFi),相较于传统中心化金融,DeFi在资产产权管理、交易过程中,具有更好的安全性,同时源于Decentralization的信息特征,信息不对称情况更少,交易摩擦更小。
作为DeFi的重要一部分,RWA(Real World Asset)特指将现实中的资产(如黄金、房地产、艺术品、借贷票据等)Tokens化并引入到DeFi中的Web3.0项目。相较于传统金融资产而言,RWA具备DeFi的属性,可交易性更强;而相较于过去的主流區塊鏈产品而言,RWA有着更为丰富的底层实物资产类别以及现实投资意义。另外需要强调的是,RWA涉及现实世界的资产,需要解决“确权”问题,即确认RWA产品真实绑定了现实资产,且资产信息是真实、准确、完整的,而这一过程将强依赖于稳健的合规、监管体系。
02
— 

RWA的发展历史

从RWA的广义定义出发,其发展最早可追溯到稳定币诞生,发展历史较长,可以大致分三个阶段:
1、稳定币阶段
稳定币是与法定貨幣、黄金等储备资产挂钩的数字貨幣,也是一种自由流通、延展上链、与储备资产挂钩的加密貨幣。以锚定法币的稳定币为例,当铸造出一个单位的稳定币时,对应存储相应单位的法币与之对应,如此,稳定币的持有者将在拥有一个“价格”稳定的虚拟资产的同时,也能快速交易以BTC为代表的加密貨幣,为區塊鏈生态的参与者提供了一个价格平稳的资产标的。
这一阶段的代表是USDT,它是由Bitfinex旗下的Tether公司在2014年发行的,锚定美元进行1:1兑换,并宣称有足额的美元储备做抵押。USDT将现实资产—“美元”Tokens化,并借鉴金本位制,1对1锚定,成为了非常特殊的RWA。
2、证券型Tokens—STO阶段
证券型Tokens(Security Token Offering,STO)是一种通过區塊鏈技术发行的数字证券,具有传统证券的法律属性和权益,例如股权、债权、收益权、投票权等。通俗的理解,便是让证券凭证完成“纸质凭证→电子凭证→Tokens凭证”的演变。
STO的发展历史可以追溯到2017年,在ICO因为负面影响受到监管之后,业内提出STO的概念,即将Tokens与实际的资产或权益相挂钩,并遵循相应的证券法规。彼时STO的主要对象是區塊鏈项目的权益份额,典型案例如Polymath于2018年完成了其STO,筹集了5900万美元,并推出了其证券型Tokens标准ERC1400;tZERO于2018年完成了其STO,筹集了1.34亿美元,并在2019年1月正式启动了其证券型Tokens交易平台。
3、RWA阶段
RWA可以认为是STO的延伸,是个更宽泛的概念,其Tokens化的对象包含所有现实资产及其附属权益。
从市场讨论的热度看,RWA兴起于2022年。随着美联储加息,DeFi生态走向低迷,而TradFi中以美国国债为代表的无风险收益却在显著走高,资金大规模流出DeFi市场。参考DeFiLlama的统计数据,2022年5月初,DeFi市场TVL(Total Value Locked)约为1,366.7亿美元,该数据在2022年6月底降至526.2亿美元,不到两月时间下降了约61.5%。在此背景下,RWA被热议的一个重要叙事便是“留在链上,投资现实”。03
— 

RWA市场现状

(一)市场规模

总量上看,RWA市场规模2023年以来有显著增长,至2023年8月18号统计数据,RWA市场的TVL已达到12.54亿美元,涉及合约产品23个,规模较比2022年同比增长了超9倍。
RWA市场规模在2023年7月后快速增长,主要源于新产品stUSDT的加入。stUSDT于2023年7月发起,其背后发起人疑为孙宇晨,TVL规模在一个月左右突破7亿美元。当我们排除stUSDT这一异常值后,RWA的TVL规模仍超过5亿美元,同比依然有超4倍的增长。
(二)市场格局
目前RWA市场头部效应显著,市场规模前4位的项目分别为stUSDT(7.06亿美元、Ondo Finance(1.54亿美元)、MatrixDock(1.24亿美元)、RealT Tokens(0.83亿美元),累计占市场份额约为86%。(三)典型项目

1、stUSDT

stUSDT于2023年成立,产品于7月份推出。该平台允许用户将USDT质押到智能合约中,获得与质押数量成正比的stUSDTTokens。
stUSDTTokens的总供应量会根据质押收益进行重整化,使得每个stUSDTTokens的价值随着时间增加。用户可以随时将stUSDT解锁回USDT,或者将stUSDT转换为wstUSDT,以便在其他DeFi协议中使用。
其运行机制如下:
stUSDT选择优质的短期国债为投资对象,通过RWA DAO 创建智能合约(目前支持TRON / Ethereum 网络),构建资产管理机制、确定完善的投资及数据披露策略。当前,stUSDT的7日年化收益率为4%、30日年化收益率为4.13%,成立至今年化收益率为4.14%。
stUSDT虽然成立时间短,但已成为市面上最大的RWA平台,至8月19日,TVL已超过7亿美元。2、Ondo Finance
Ondo Finance 于2022年底成立,以传统金融中结构化产品和分级债券为启发,为區塊鏈用户提供多样化的投资选择。公司在Ethereum网络上部署智能合约,核心运营的产品有OMMF、OUSG、OHYG、USDY三类。其中OMMF底层投资标的为美国貨幣基金,目前产品年化收益率为4.5%;OUSG底层投资标的为短期美国国债,目前产品年化收益率为5.02%;OHYG底层投资标的为高固定收益金融资产,目前产品年化收益率为7.33%;USDY以短期美国国债+活期存款作为底层投资标的,目前产品年化收益率为5.1%。
Ondo Finance通过产品结构设计,使其核心产品可以允许非美国用户经他们的平台,投资于美国资产。以OUSG为例,已完成KYC的用户通过白名单钱包以USDC认购OUSG基金Tokens,基金Tokens为用户持有该基金产品份额的凭证;平台所收到的USDC会通过智能合约自动转存到Coinbase Custody的帐户上,Ondo IM(Ondo investment Manager)再通过Coinbase平台将USDC转换为USD(美元),并交由具有经纪商和托管资质的 Clear Street,再通过经纪商购买美国国债 ETF。赎回过程与之相反。
Ondo Finance的产品隔断了用户与美国国债的直接联系,用户持有的OUSG产品份额通过合约间接享有国债投资收益带来的权益增值,该模式允许Ondo服务非美国用户,为Non-US的用户资金投资美国资产,尤其是美国国债。当前,Ondo Finance的TVL约为1.6亿美元,较比年初有显著的增长。
04
— 

小结

在理想的叙事中,RWA基于區塊鏈技术,在记录产权信息、交易信息方面,比TraFi更为透明、可信。理论上,RWA可以作为TradFi的延伸,有望推动金融体系覆盖更广阔的领域,比如中小企业的借贷、艺术品投资;也有望赋能新兴经济体,以更小的交易摩擦提高新兴经济体金融市场的投融资效率。

但从项目执行流程看,目前业内对一般资产的Token化流程还缺乏合适的解决方案,尤其是在“确权”环节存在较大问题,即如何保证资产Tokens对应的RWA是真实存在的,以及如何保证所披露的资产信息是真实、准确、完整且具有时效性的。完成该过程似乎就又回到了TradFi审计、尽调的那套内容,且监管环境也不可或缺,因此推动市场形成标准化共识、推动监管体系完善(KYC、AML、资产托管、监测等),是RWA稳健发展的重要基础。
当前行业现状看,市场主流RWA产品大多以国债为底层资产,国债投资特点在于产品标准,更易被市场接受,而用户又可通过在链上进行质押杠杆的方式,放大自己的无风险收益,实现留在链上、降低波动、获得较高无风险收益的目的。目前落地的RWA项目叙事主要集中在“留住链上资金,提高DeFi收益率”上,无论是RWA产品种类,还是吸引的资金规模,都与理想的叙事有较大差距,当前行业仍处于探索的初期。
就香港本土的RWA产业而言,监管环境的建立以及市场的孵化已经开始。2023年2月,港府成功发行了8亿港币的Tokens化绿色债券,成为全球首批只由政府发行的Tokens化绿色债券,该债券首先存放在香港债务工具中央结算系统(CMU),然后对债券进行Tokens化;发行过程中,由银行提供法定现金,换取由金管局“铸造”的数字港元Tokens。香港地区正不断为市场参与者提供乐观的Web3.0在金融领域应用的预期,而RWA有望成为打通TradFi和DeFi的关键赛道,为香港地区金融系统注入新的活力,我们将对此持续跟踪关注。

Copyright © 2021.Company 元宇宙YITB.COM All rights reserved.元宇宙YITB.COM