股票Tokens化全景图：从实股托管到衍生品化 如何打通最后一公里？
股票Tokens化，正在成为2025年TradFi与Web3融合的最佳叙事。
rwa.xyz数据显示，今年以来，股票类Tokens化资产的规模已从几乎为零跃升至数亿美元，背后则是股票Tokens化正从概念加速走向落地——经历了从合成资产到实股托管的模式演进，并正向衍生品等更高阶形态延伸。
本文将简单梳理股票Tokens化的模式演进，盘点核心项目，并展望其潜在的发展趋势与格局变化。
来源：Mirror
而这波「美股Tokens化」热潮的最大区别，便在于采用了「实股托管+映射发行」的底层模式，这种模式目前主要分为两种路径，核心差异仅在于是否拥有发行合规资质：
一类是以BackedFinance（xStocks）、MyStonks为代表的「第三方合规发行+多平台接入」模式，其中MyStonks与富达合作实现1:1锚定真实股票，xStocks通过AlpacaSecuritiesLLC等购入股票并托管；
另一类则是Robinhood式的持牌券商自营闭环，依托自身券商牌照完成从股票购入到链上Tokens发行的全流程；
从这个角度来看，此轮股票Tokens化热潮的关键优势是底层资产真实可验证，安全性与合规性更高，也更容易被传统金融机构认可。代表项目盘点：从发行到交易的上下游生态
从运行架构上来看，一个功能完善的Tokens化股票生态，其实至少需要包含基础设施层（公链、预言机和结算系统）、发行层（各发行方）、交易层（CEX/DEX、借贷等衍生交易平台）等层级，缺少任何一层，生态都难以实现安全发行、有效定价和高效交易。
围绕这一框架，我们可以看到当前市场的主要参与者，正围绕不同环节展开布局。考虑到基础设施（如公链、预言机、结算网络）相对成熟，发行与交易环节才是Tokens化股票竞争的主战场，故本文将重点盘点这些直接影响用户体验和市场流动性的代表性项目。
OndoFinance：RWA龙头的股票化延伸
首先自然是OndoFinance，作为RWATokens化赛道的龙头项目，其最初定位为链上债券与国债的Tokens化平台，且截止发文时，OndoFinance依托美国国债的两大旗舰产品USDY和OUSG，依旧在RWATokens化赛道中牢牢占据体量前十的核心位置。
来源：InjectiveMyStonks：链上美股流动性的先行者
作为这一波美股Tokens化领域的先行者，不少用户应该都在链上接触过MyStonks发行的Tokens化美股，它也是与富达合作确保链上Tokens资产完全锚定真实股票。
交易体验上，MyStonks采用订单流支付（PFOF）机制，将订单流路由至专业做市商进行撮合，从而显著降低滑点与交易成本，并提升订单的执行速度与深度。对普通用户而言，这意味着在链上交易美股时，既能享受接近传统券商的流动性，又能保留全天候交易的优势。
值得一提的是，MyStonks并未将自己局限在链上现货交易，而是在积极拓展衍生品、借贷、质押等多元化金融服务，未来用户不仅可以进行美股Tokens的杠杆交易，还能将持仓作为抵押品获取稳定币流动性，甚至参与组合投资与收益优化策略。BackedFinance：跨市场的合规扩展者
与MyStonks聚焦美股不同，BackedFinance的布局从一开始就更具跨市场与多资产的视野，一大亮点在于合规模式与欧洲MiCA监管路线的高度契合。
其中团队基于瑞士法律框架开展业务，严格遵循当地金融监管要求，在链上发行完全锚定的Tokens化证券，并与AlpacaSecuritiesLLC等合作伙伴建立了股票购入与托管体系，确保链上Tokens与链下资产之间的1:1映射关系。
在资产范围上，BackedFinance不仅支持美股Tokens化，还覆盖ETF、欧洲证券及特定的国际指数产品，为全球投资者提供了多市场、多币种、多标的的投资选择，这意味着投资者可以在同一个链上平台上同时配置美股科技股、欧洲蓝筹股以及全球大宗商品ETF，从而打破了传统市场的地域与时间限制。BlockStreet：Tokens化股票的流动性释放器
BlockStreet作为目前少数专注于Tokens化股票借贷的DeFi协议，则将视线瞄准了更下游、也更具潜在爆发力的流动性释放方向。
这也是目前Tokens化股票的「交易层」尚属空白的一个细分赛道，以BlockStreet为例，它直接面向持有者提供链上抵押与借贷服务——用户可以将TSLA.M、CRCL.M等Tokens化美股直接存入平台作为抵押品，按抵押率获得稳定币或其他链上流动资产，实现「资产不卖、流动性到手」的资金利用模式。
BlockStreet上周刚刚上线测试版本，可以体验将Tokens化股票转化为可流动的资本，让持仓者在不卖出资产的情况下释放资金，这也算是填补了Tokens化股票在DeFi借贷领域的空白，值得观察后续类似的借贷、期货等衍生品方向会不会为Tokens化股票市场构建一条「第二曲线」。
来源：BlockStreet如何进一步拆掉围墙？
客观来说，这一波新热潮下的美股Tokens化，最大的进步，就是「实股托管」模式+消解入门门槛维度：
任何用户只需下载一个加密钱包、持有稳定币，便能随时随地通过DEX绕开开户门槛与身份审查，直接买入美股资产——没有美股账户、没有时差、没有地域与身份限制。
但问题在于，当下大部分产品仍是聚焦于发行与交易层的第一步，本质上仍停留在数字凭证的初始阶段，并未将其真正转化为可广泛用于交易、对冲和资金管理的链上金融资产，这意味着它们在吸引专业交易者、高频资金与机构参与方面存在明显不足。
这有点像DeFiSummer之前的的ETH，彼时它不能借出、不能做担保、不能参与DeFi，直到Aave等协议赋予其「抵押借贷」等功能，才释放出千亿级流动性，而美股Tokens要突破困局，必须复刻这种逻辑，让沉淀的Tokens成为「可抵押、可交易、可组合的活资产」。
因此如果说Tokens化美股市场的第一曲线是交易规模的增长，那接下来第二曲线则是通过金融工具的扩展，提高Tokens化股票的资金利用率与链上活跃度，这样的产品形态，才有可能吸引更广泛的链上资金流，形成完整的资本市场循环。
在这个逻辑下，Tokens化股票的即时买卖之外，「交易层」更丰富的衍生交易就尤为关键——无论是像BlockStreet这样的DeFi借贷协议，还是未来支持反向头寸和风险对冲的做空工具、期权与结构化产品。
核心便在于谁能先做出可组合性强、流动性好的产品，谁能提供「现货+做空+杠杆+对冲」一体化链上体验，比如让Tokens化的美股在 BlockStreet中作为质押品完成资金借贷、在期权协议中构建新的对冲标的、在稳定币协议中构成可组合资产篮子。
总的来看，股票Tokens化的意义，不仅在于把美股、ETF搬上链，更在于它打开了现实世界资本市场与Blockchain之间的「最后一公里」：
从发行层的Ondo，到交易与跨市场接入的MyStonks、BackedFinance，再到流动性释放的BlockStreet，这一赛道正逐步构建起自己的底层基础设施与生态闭环。
RWA的主战场，之前主要是美债-稳定币在独领风骚，那当机构资金加速进场、链上交易基础设施不断完善，Tokens化的美股变成可组合、可交易、可抵押的活资产，股票Tokens化无疑有望成为RWA赛道中最具规模与增量的资产类别。