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FTX事件之后，加密货币在金融业的未来仍占有一席之地。
图片来源：Chainalysis
作者：Michael Gronager
Chainalysis公司联合创始人和首席执行官
来源：世界经济论坛
加密货币和区块链技术正在彻底改变价值交换的方式，正如互联网最开始改变了信息交换的方式。然而，我们迫切需要对加密货币行业做出变革。
在全球范围内，加密货币的应用方式各不相同。随着新兴Web3技术的出现，加密货币可能会有更多的用途。
在讨论加密货币市场的未来时，我们很难绕过加密货币交易所FTX的破产事件。但是FTX的失败，其实是由更广泛的组织和经济因素造成的。
虽然加密货币行业在过去十年经历了爆炸性的增长，但就像任何新技术一样，它也经历过挫折和丑闻。每当加密货币行业遭遇动荡时，我们都必须重新审视我们最开始为什么要创造加密货币、作为加密货币支持者的我们在相信些什么以及加密货币的意义。
FTX公司在破产前经营着加密货币交易所和加密货币对冲基金，是该行业的代表性公司。而在FTX破产之后，我们实际上有了让各家机构走到一起的宝贵机会，一同出台改革方案、推出相关政策、重塑伙伴关系，为加密货币市场重建信任，并探索建立在区块链技术之上的全球经济发展新道路。
“价值互联网”
加密货币和区块链正在彻底改变价值交换方式，就像当初互联网改变信息交换方式那样——而两者的发展历程也会是高度相似的。在2008年金融危机灰烬中产生的加密货币运动，其秉持的信念是要重塑金融系统，使其更好地为所有人服务。
在Chainalysis的研究团队，我们投入了很多时间来分析普通人和企业使用加密货币的方式。我们发现，世界各地的使用方式各不相同，包括用于游戏、艺术甚至是为战争救济筹集资金等。特别是在过去一年中，许多人都通过加密货币技术支持乌克兰人民。此外，加密货币提供了即时跨境转账的能力，摆脱了传统银行的官僚主义障碍。
除了这些应用场景，我们还看到一些新兴的Web3技术，它们可能产生如下的影响：
培育目前由于传统资产的非流动性而无法实现的金融领域创新。
增加透明度，让商家和客户之间的关系建立更为直接。
实现社区所有权，为商业世界带来去中心化变革。
正是在这样熊市环境之中，加密货币行业的改进和创新才能实现。加密货币已经开辟了新的市场，使全球经济变得规模更大、交易更公平、融合更深入，而我们只是看到了这些变革性技术的冰山一角。
流媒体电影是最近才出现在互联网上的，但人们几十年前就开始在互联网上开始分享食谱了。同样地，Web3的成熟也需要一些时间。在Web3技术的支持下，新的系统有其独特的机会，来改善那些被当前金融基础设施所抛弃的人们的生活，并为所有人创造一个更为公平的未来。
加密货币的拐点
然而，当前任何关于加密货币未来的讨论，都需要先提及FTX的破产事件。
FTX的破产不等同于加密货币技术的失败。FTX的破产是一个组织的失败。这家公司缺乏透明度，却又紧紧握持着集中而不负责任的权力。这种情况不是加密货币行业所独有的，在科技、金融和几乎所有行业都发生过。不幸的是，FTX事件产生了巨大的影响，许多个人投资者和公司，都受到了其破产所带来的破坏性冲击。
当我们更广泛的经济体系面临着逆境和不确定性时，加密货币的拐点就出现了。加密货币行业和更广泛的金融部门，都必须利用这个机会来重新评估自己的价值观，并确保我们是在倡导一个更好的、更加安全的金融生态系统，而不是在盲目地限制创新。
对于大多数人来说，现有的金融体系并不奏效——在全球范围内，仍有14亿人尚未开立银行账户。当今的宏观经济形势反倒告诉我们，现今的经济发展对新的所有权模式有着巨大需求。
透明度是加密货币行业的关键
加密货币行业有必要利用区块链技术内在的透明度优势，建立一个比传统金融行业标准更高的经济体系。过去的经验告诉我们，使用加密货币来洗钱是很容易被发现的。
Chainalysis的研究表明，在2021年，只有不到1%的加密货币交易与非法活动有关。有了正确的数据、工具、指引和伙伴关系，加密货币行业可以对其企业和人员进行问责，并通过制度设计来保护消费者。
在加密货币生态系统中，没有其他部门比“去中心化金融”（DeFi）更能体现出透明度的优势。去中心化金融中的所有交易都是可见的，协议背后的代码也是公开的，供所有人查看。整个加密货币行业应该努力实现这种水平的透明度。而且，我们看到一些使用案例目前已经有广泛应用且具有极大价值。
加密货币行业、广义上的的金融行业及其全球管理机构有机会互相合作，并努力制定整个行业的行为标准（包括报告储备金和公开其他应披露信息），以确保该行业能够尽最大努力去保护消费者。
监管机构也面临着挑战，有时还要调和相互矛盾的目标，既要保证消费者的安全又要支持创新的未来。由于加密货币的无国界性质，在消费者保护和创新之间取得适当的平衡，将需要加密货币行业和政策决策者，在不同的司法管辖区之间进行密切合作。
Chainalysis将继续倡导保护消费者的监管框架，并通过提供数据、专家分析意见以及相关工具，帮助人们更好地了解最近发生的事件及这些事件对市场的持续影响，从而赋权行业创新者。
与任何新技术一样，加密货币也吸引了大量犯罪分子和欺诈者，但这些人并不能代表整个行业，更不应该让他们来定义这个行业。加密货币技术的基础应该是公开且透明的。
随着我们继续推进创新，并以一个重新设计的新框架去解决行业的系统性缺陷，加密货币对于我们迎接“价值互联网”的下一阶段，以及用更少的风险获得更多的金融自由至关重要。
End
原标题：央行数字货币、金融科技和加密货币促进金融普惠和金融稳定
本文讨论了中央银行数字货币（CBDC）、金融科技和加密货币在金融普惠性和金融稳定方面的作用。本文表明，金融科技、央行数字货币和加密货币可以通过为没有银行账户的客户提供一个获得正式金融服务替代渠道来提高金融普惠性。央行数字货币和金融科技服务有可能保持金融稳定，而加密货币带来的金融稳定风险可以通过有效监管来缓解。论文还指出了央行数字货币、金融科技和加密货币在金融普惠性和金融稳定性方面的一些问题。本文对金融普惠的未来和金融稳定的未来提供了一些见解。尽管央行数字货币、金融科技或加密货币可以将金融服务扩展到没有银行账户的成年人，并提供成本效益优势，但在使用央行数字货币、金融科技和加密货币以提高金融普惠性和保持金融稳定时，需要考虑风险因素。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对报告核心部分进行了编译。
来源 |Central Bank of Nigeria
作者 |Peterson K. Ozili
编译 | 王晗
转自|人大金融科技研究所公众号
引言
学者对金融科技、央行数字货币和加密货币在金融普惠和金融稳定方面的作用存在分歧。加密货币甚至不被认为是金融普惠和金融稳定的积极贡献者。事实上，Cumming等人（2019年）、Taher和Tsuji（2022年）和Bateman（2020年）将金融科技、CBDC和加密货币视为金融普惠和金融稳定的“过度拉伸”决定因素，因为它们可以被操纵和用于实现服务于私人利益而非公共利益的目标。从这个角度来看，如果金融科技、加密货币和CBDC为私人利益服务，它们不会促进金融普惠和金融稳定。它们只有在为公众利益服务时才能促进金融普惠和金融稳定。Fredman和Phillips（2022年）、Buckley等人（2019年）、FSB（2022a）、Deng等人（2021）和Petrou（2018年）反对数字金融创新自然会提高金融普惠性和金融稳定性的观点。他们拒绝这个想法，因为他们认为它低估了数字金融创新中固有的潜在风险，而这些风险可能会阻碍金融稳定和金融普惠。
文献中出现分歧的一个主要原因是，澄清我们对数字金融创新对金融普惠和金融稳定作用的理解的研究尚浅，文献中并不丰富。现有的研究没有表明金融科技、加密货币和CBDC促进金融普惠和金融稳定的明确渠道。事实上，为数不多的研究考察了金融科技、加密货币和CBDC在金融普惠和金融稳定方面的作用，这些研究往往淡化了数字金融创新中的固有风险（Philippon，2016；Kim和Kwon，2019；Sotiropulou和Guégan，2017）。此类研究将产生政策影响，并塑造金融普惠和金融稳定的未来。关于这些数字金融创新对金融普惠和金融稳定的作用的研究非常重要，因为它将影响决策者对数字金融创新、对于金融普惠和稳定改革的优先重视。
因此，本文的目的是讨论中央银行数字货币（CBDC）、金融科技和加密货币对金融普惠性和金融稳定的作用。金融科技、加密货币和央行数字货币为全球金融系统提供了一个转型的机会，以促进高效支付，提高金融普惠性，并在适当的监管措施到位时降低系统风险。在本文中，我讨论了最近的一些金融创新，特别是金融科技、加密货币和CBDC对金融普惠和金融稳定的影响。没有金融稳定和高水平的金融普惠是无法实现的（Kim等人，2018；Carbó-Valverde和Sánchez，2013），在金融创新、金融稳定、金融普惠和经济增长之间建立联系是有意义的。
换句话说，金融（数字）创新可以影响金融稳定和金融普惠，进而影响经济增长。尽管这一理论维度与本研究相关，但本文并未关注经济增长。相反，它侧重于金融创新如何影响金融稳定和金融普惠。本文的讨论从四个方面对文献做出了贡献。首先，本研究通过研究数字金融创新在促进金融稳定和社会金融普惠方面的作用，为金融创新文献做出了贡献。其次，这项研究有助于金融稳定文献，表明金融科技、CBDC和加密货币是可以在特定条件下增加或减少金融稳定风险的工具。第三，该研究通过表明金融科技、CBDC和加密货币可以作为工具，将基本金融服务扩展到无银行和金融排斥的成年人，从而有助于金融普惠性文献。最后，该研究表明，在一定条件下，CBDC可以成为促进金融普惠或金融稳定的工具，从而为央行数字货币文献做出贡献。
CBDC、金融科技和加密货币金融普惠
金融科技提供商通过数字设备提供基本金融服务，并向居住在偏远地区、银行和非银行金融机构服务不足的无银行成年人提供数字金融服务，从而促进金融普惠（Ozili，2018）。为了通过金融科技服务实现金融普惠，无银行的成年人必须拥有移动设备或数字设备（Yermack，2018）。如果没有手机或数字设备，金融普惠的金融科技模式将无法实现金融普惠。
无银行成年人手中的移动设备（如智能手机）将使他们获得基本金融服务（Salampasis和Menute，2018）。它将使无银行的成年人能够使用手机和其他数字设备远程开立银行账户。它还将使无银行的成年人能够付款、收款和存钱，以改善他们的福利。金融科技提供商往往对在其数字应用程序和数字平台上进行的金融交易收取较低的费用。金融科技提供商收取的交易费用相对低于银行收取的交易费。出于这个原因，金融科技服务被认为是一种有吸引力的方式，可以将无银行的成年人纳入正规金融部门，以实现更大的金融普惠性。
如图1所示，有两种金融科技模型可以实现金融普惠性。第一个模型（图1左侧）涉及将金融科技嵌入正规金融机构的移动应用程序，然后向居住在偏远地区的无银行成年人提供基本金融服务。这种模式通常用于：（i）发展中国家，（ii）技术不发达的国家，以及（iii）不允许金融科技提供商提供独立金融服务的国家。第二种金融科技模式（图2右侧）涉及一家独立的金融科技提供商，该提供商使用自己的数字应用程序直接向居住在偏远地区的无银行成年人提供基本金融服务。
只有当中央银行数字货币设计具有允许用户购买CBDC、借入CBDC或使用CBDC而无需拥有银行账户或正式账户的严格要求时，中央银行数字币才能促进金融普惠性（Ozili，2022b）。未绑定的成年人将需要一个唯一的数字标识（ID）才能使用CBDC。可以轻松创建唯一的数字ID。唯一的数字ID将成为无银行成年人进入正规金融部门的门户。没有银行账户的成年人无需提供任何繁琐的文档，即可在CBDC钱包上创建唯一的数字ID。这将使正式识别无银行成年人变得容易，并确保无银行成年人（没有传统银行账户的个人）可以方便地购买CBDC单位、借入CBDC或使用CBDC支付改善其福利的款项。下图2简单明了地说明了CBDC如何促进金融普惠性。图2中的粗线显示，CBDC可以在CBDC钱包上提供，并直接从中央银行交付给无银行账户的成年人，而无需金融中介。相比之下，图2中的虚线描述了中央银行首先向金融机构交付CBDC的情况，以便金融机构可以使用其现有的银行应用程序向有银行存款的成年人和无银行存款的成人交付CBDC。
加密货币可以通过两种方式增加金融普惠性。第一，加密货币可用于提供量身定制的金融服务，满足无银行成年人的需求不需要正规金融机构（Kim，Chen和Ryu，2022）。通过将金融机构从金融中介过程中移除，加密货币在执行金融交易时提供了最低或无交易成本（Oh and Nguyen，2018）。这对没有银行的成年人来说是有益的，因为它为那些没有银行的穷人节省了钱，因为他们没有多少钱。节省的成本可以鼓励更多没有银行的成年人使用基于加密的金融服务。第二，使用加密货币访问金融服务有助于绕过阻止未开户人员开立银行账户的现有障碍，特别是文件和监管机构了解客户（KYC）障碍。加密货币对金融普惠性的其他好处包括向朋友和家人汇款的零成本或低成本。图3显示，加密货币可以通过面向用户的应用程序或去中心化应用程序（dApps）交付给无银行的成年人，以实现金融普惠（Ozili，2022e）。没有银行的成年人可以使用相关的dApp，他们可以收到汇款和付款，以改善他们的福利。
CBDC、加密货币和金融普惠金融科技服务之间的联系是，CBDC和加密货币可以通过复杂的金融技术（金融科技）支持的面向用户的多用途应用程序交付给未开户的成年人，然后交付给未开银行的成年人，让他们进入正规金融行业。当未开户的成年人可以访问同时提供CBDC和加密货币的面向用户的多用途应用程序时，未开户的成人将能够在面向用户的应用程序中开立账户，他们将能够使用应用程序上提供的CBDC和密码货币来接收付款、存钱、借钱和转账，从而改善他们的福利，从而导致更大的金融普惠性。
为了说明这一点，请参见图4。图4描述了CBDC和加密货币在不涉及正规金融机构的情况下交付给无银行成年人的情况。粗线条显示，CBDC和加密货币可以通过复杂的金融技术（金融科技）支持的面向用户的多用途应用程序提供给无银行成年人。没有银行账户的成年人可以访问多用途面向用户的应用程序，可以在该应用程序上正式开立银行账户。在应用程序上开立账户后，未开户的成年人可以购买或借用多用途面向用户的应用程序上提供的指定数量的CBDC或加密货币。
CBDC、金融科技和加密货币促进金融稳定
加密货币和金融稳定全球加密货币生态系统中85%以上的活动都在全球金融系统中进行。全球加密生态系统规模惊人，截至2021，市值超过2万亿美元。加密资产和具有系统重要性的金融机构之间存在直接的联系。这些相互关联对全球金融系统构成系统性风险（FSB，2022b）。全球加密生态系统也不受监管。因此，加密货币活动、加密资产的规模、其结构性脆弱性及其与金融系统日益紧密的关联性对全球金融系统构成了重大的系统性风险。加密货币活动带来的一些系统性风险包括使用的协议和区块链技术方面的集中风险、网络安全故障、通过黑客进行的大量盗窃等。
关于如何促进加密生态系统中的金融稳定，以最大限度地减少全球金融系统的系统风险，已经出现了一些想法。一个想法是制定专注于监管金融系统中加密资产的标准。此类标准或法规应与加密货币活动给金融系统带来的风险相称（Drakopoulos等人，2021）。监管还应与它们所服务的经济职能相称。监管应侧重于最小化风险和波动，同时提高加密货币活动的透明度。另一个想法是1根据2022年金融稳定委员会题为“加密资产对金融稳定的风险评估”的报告将银行业与加密货币生态系统隔离开来（见图5）。这将要求保护存款人的基金免受加密货币风险。银行不应被允许使用储户的钱来投资、交易或服务加密货币活动或加密资产。这将有助于降低银行系统中的流动性风险，避免银行挤兑，并将保护存款人的资金免受加密生态系统中的风险、脆弱性和漏洞的影响。另一个想法是在金融服务行业内创建一个加密货币金融服务子行业，并显著降低该子行业与金融服务行业其他行业的互联性。
CBDC的广泛使用可能会在金融系统中带来存款替代风险。当从银行存款向CBDC存款发生重大转变时，这可能导致银行脱媒（Ward和Rochemont，2019）。由此导致的银行存款减少会导致银行部门的流动性风险和融资风险，并会降低银行的贷款能力，从而引发信贷紧缩和银行挤兑，从而导致金融不稳定（Kumhof和Noone，2018）。CBDC对金融稳定的破坏性影响程度将取决于用户采用CBDC的规模和规模、CBDC设计及其基础系统的性质以及金融系统的结构（BIS，2021）。图6总结了CBDC如何影响金融稳定。
金融科技是金融服务领域的任何技术创新，这些创新会导致开发新的商业模式、应用程序和流程，以有效提供金融服务（Omarova，2020）。如图7所示，金融科技提供商通常与金融机构合作，但金融科技提供商很少提供独立的金融服务。新的金融科技进入者通常在监管沙箱中受到监管，以促进公平竞争环境，并在支持性监管环境下推动金融科技创新的发展（Bromberg、Godwin和Ramsay，2017）。关于金融科技（或金融科技）是保持金融稳定还是导致金融不稳定，仍存在一些争议。
数字金融创新促进金融普惠和稳定的问题
数字金融创新推动金融普惠的第一个问题是，尽管新的数字金融创新有助于金融普惠，但个人选择仍然至关重要。这意味着，无论数字金融创新对金融普惠性有多么新颖和有益，个人选择都将是影响创新采用和使用的重要因素。另一个问题是，CBDC、金融科技或基于加密货币的金融服务几乎完全消除了人与人的接触，因为在金融科技、CBDC和加密货币平台上进行交易的银行成年人无论何时对他们所进行的交易或他们打算进行的交易有疑问或投诉，都无法直接与物理人代理交谈。另一个问题是金融科技和加密货币监管中的监管漏洞，对金融普惠性产生负面影响。另一个问题是，CBDC、金融科技或基于加密货币的金融普惠性将很大一部分人口抛在身后，尤其是那些数字文盲。数字金融创新促进金融稳定的问题包括以下几个方面。CBDC、金融科技和加密货币带来了新的风险，可能对金融稳定构成新的威胁。它们具有难以发现的潜在风险或发现得太迟的风险。这些风险可能难以衡量，最后，审慎监管可能难以跟上不断变化的金融创新。
结论
本文讨论了CBDC、金融科技和加密货币对金融普惠和金融稳定的作用。它认为，金融科技、CBDC和加密货币可以通过提供一个替代渠道来提高金融普惠性，无银行成年人可以通过该渠道获得正式的金融服务。它还表明，金融科技、CBDC和加密货币对金融稳定有影响。CBDC和金融科技服务有可能保持金融稳定，而加密货币带来的金融稳定风险可以通过有效监管来缓解。论文还指出了CBDC、金融科技和加密货币在金融普惠性和金融稳定性方面的一些问题。本文对金融普惠的未来和金融稳定的未来提供了一些见解。它认为，金融普惠的未来将是“获取”和“更多获取”正式金融服务，无论是在银行、非银行金融机构还是通过CBDC、金融科技或加密货币提供正式金融服务的代理机构，都可以找到“获取”。同时，金融稳定的未来将见证金融系统和数字技术系统之间不可分割的交叉，金融系统的稳定将通过金融机构的稳定性和金融机构所依赖的数字技术系统的运行稳定性（以及良好运行）来实现。本文讨论的含义是，虽然CBDC、金融科技或加密货币可以将金融服务扩展到无银行的成年人，并提供成本效益优势，但在使用CBDC、金融科技和加密货币以提高金融普惠性和金融稳定性时，需要考虑风险因素。还有许多尚未解答的问题和未来研究的机会。其中一个问题是银行在未来金融普惠中的确切角色是什么？还有人担心监管机构是否能够识别出黑客攻击用于提供CBDC或基于加密货币的金融服务的区块链技术的不良行为者。
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